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Copilot PC的推出为微软炙手可热的增长故事提供了燃料，微软(Microsoft)周二创下历史新高，与大盘反弹同步。几天前，在5月20日微软新园区的一次活动中，这家科技巨头推出了一系列专为人工智能(AI)设计的Windows个人电脑(PC)。这款名为Copilot PC的产品包括Microsoft Surface及其制造合作伙伴宏碁(Acer)、华硕(ASUS)、戴尔技术(Dell Technologies)、惠普(HP)、联想(Lenovo)和三星(Samsung)，起价999美元，最早将于6月18日上市。下面是对微软本已强劲的投资理念的补充，以及为什么这款成长型股票具备到2035年达到10万亿美元市值所需的条件。这是日常人工智能的下一步，微软在2024财年第三季度财报电话会议上表示，Windows中的Copilot目前在近2.25亿台Windows 10和Windows 11电脑上可用，是上一季度的两倍。Copilot是微软的人工智能聊天机器人助手，适用于Microsoft 365等应用程序。根据5月20日的新闻稿：考虑到AI，制造PC对行业来说是一个福音，因为它支持了对AI驱动芯片的需求，可以提高用户的生产力，并为开发者和消费电子公司创造机会。在最近的财报电话会议上，微软表示，它提供了由NVIDIA、Advanced Micro Devices和自己的“第一方硅”制造的一系列不同的人工智能加速器。如果消费者接受这些最新的人工智能产品，它将证明人工智能不是一种时尚，而是下一场信息革命。微软可能不是最纯粹的人工智能产品(在我看来，NVIDIA会占据这个头衔)。然而，微软可以说是最具多层次的人工智能机会，因为它正在以如此多的方式将新技术货币化。除了PC市场，微软还通过Azure OpenAI将人工智能整合到其智能云业务中。超过65%的财富500强公司使用Azure OpenAI。周二，微软创下历史新高，与大盘反弹同步。几天前，在5月20日微软新园区的一次活动中，这家科技巨头推出了一系列专为人工智能(AI)设计的Windows个人电脑(PC)。被称为Copilot PC的产品包括Microsoft Surface及其制造合作伙伴宏碁、华硕、戴尔技术、惠普、联想、三星和三星，起价999美元，最早将于6月18日上市。

“Copilot PC”为微软已然强劲的投资论调增添了新的元素，以及为什么这种成长型股票具备在2035年达到10万亿美元市值所需的条件。图片来源：Getty Images。

日常人工智能的下一步

在其2024财年第三季度财报电话会议上表示，Windows中的Copilot目前在近2.25亿台Windows 10和Windows 11 PC上可用--是上一季度的两倍。Copilot是微软的人工智能聊天机器人助手，适用于Microsoft 365等应用程序。根据5月20日的新闻稿：

Copilot PC是有史以来速度最快、最智能的Windows PC。凭借功能强大的新硅芯片，能够进行令人难以置信的40 次(每秒万亿次运算)、全天电池续航以及访问最先进的AI型号，Copilot PC将使您能够做任何其他PC无法完成的事情。轻松查找和记住您在PC中看到的内容，使用CoCreator直接在设备上近乎实时地生成和优化AI图像，并使用Live字幕消除语言障碍，将40多种语言的音频翻译成英语。

构建考虑到AI的PC对行业是一种恩惠，因为它支持对AI驱动的芯片的需求，可以提高用户的生产力，并为开发人员和消费电子公司创造机会。在最近的财报电话会议上，微软表示，它提供了一系列由NVIDIA、Advanced Micro Devices和自己的“第一方硅”制造的人工智能加速器“

人工智能增长叙事的一大考验是采用。如果消费者接受这些最新的人工智能产品，它将证明人工智能不是一种时尚，而是下一场信息革命。

终极人工智能游戏

微软可能不是最纯粹的人工智能游戏(在我看来，Nvidia将占据这个称号)。然而，微软可以说是最多层次的人工智能机会，因为它正在以如此多的方式将新技术货币化。除了PC市场，微软还通过Azure OpenAI将人工智能集成到其智能云业务中，超过65%的财富500强公司使用Azure OpenAI。GitHub Copilot继续以迅猛的速度增长。两个季度前，在2024财年第二季度，微软报告称，订户数量环比增长30%，付费订户总数达到130万。然而，不知何故，它在第三季度实现了更快的增长，付费用户增加到180万，增长了35%。微软还通过Copilot Studio提供定制的人工智能帮助。该公司报告称，Copilot Studio的采用率环比增长了175%，使用这项服务的组织总数超过了30,000家。Power Platform是企业构建人工智能应用程序的类似工具。在最近一个季度，微软表示，超过33万家组织使用Power Platform，其中包括超过一半的财富100强公司。Power Apps使用Copilot帮助用户编写应用程序设计代码，同比增长40%，月度活跃用户超过2500万。过去几次财报电话会议的关键教训是，微软正在迅速将人工智能在其业务中盈利。这不是一个空中楼阁的想法；它现在正在开发、实施和营销解决方案。

资金雄厚的力量

横跨云计算、企业和消费者软件和硬件、游戏、社交媒体等，微软拥有广泛的接触点来吸引不同的客户。除了在如此多的终端市场处于行业领先地位外，该公司最大的优势是其误差幅度。

人工智能和科技行业总体上最终将经历周期性低迷。当这种情况发生时，在整个周期中拥有现金流和资产负债表进行投资的公司将变得更强大。没有哪家公司比微软更能承受经济低迷并从中受益。最近一个季度，微软资产负债表上的现金、现金等价物和短期投资刚刚超过800亿美元，而长期债务为427亿美元。微软的营收、净利润和营业利润率都达到了10年来的最高水平。它创造了862亿美元的往绩12个月(TTM)净利润，是213亿美元股息支出和168亿美元回购支出的两倍多。微软有能力积极投资于有机增长，进行战略收购，提高股息，并回购股票。微软支付的股息比其他任何一家美国公司都多，回购方面的支出也超过了股票薪酬。该公司目前正在减少流通股数量，扭转了由于基于股票的薪酬而出现的稀释趋势。微软处于这场游戏的顶端。但它也有能力承受经济低迷，同时通过回购和分红来回报股东，并投资于其长期增长。2018年8月，苹果在迈向10万亿美元的道路上成为第一家市值超过1万亿美元的美国公司--这一壮举曾经被认为是不可能的。然而，仅今年一年，NVIDIA的市值就增加了超过1万亿美元。

市值3.2万亿美元，是目前世界上市值最高的公司。在过去的11年里，该股上涨了1100%以上。多亏了复合增长的力量，微软不需要任何接近这样的收益就可以在2035年达到10万亿美元的市值。微软的市值只需要以10.9%的复合年增长率增长。在未来11年内，Owth利率将达到10万亿美元的市值。有几种方式可以实现这一点。第一种也是最直接的方式是盈利增长。如果微软保持相同的市盈率(P/E)，假设股价将以与收益相同的速度增长。微软目前的市盈率为37.2倍。如果盈利增长10%，股价就必须上涨10%，否则市盈率就会下降。现在，我认为微软在未来11年将能够以更接近15%的复合年增长率增长每股收益，特别是考虑到回购的因素。然而，如果增长和投资者的乐观情绪开始降温，我也可以看到微软的估值下降。假设未来11年微软的市盈率为30倍，年平均收益增长率为15%，微软的每股收益将从11.54美元升至54美元。如果按这个数字计算30倍的市盈率，那么微软的股价将达到1,620美元，市值将略高于12万亿美元。因此，即使微软的市盈率下降，到2035年，如果微软的每股收益以中低档的速度增长，它的市值仍将达到10万亿美元。作为背景，微软的TTM每股收益在去年上涨了19.2%。

微软值得收购，持有

微软是现在最值得购买的全面人工智能业务，因为它融合了经过验证的记录、规模和增长。人工智能正在推动利润率的扩大，并推动微软的销售增长。然而，人工智能的采用仍处于早期阶段。

投资者应密切关注微软云业务的持续增长，以及消费者和企业如何接受其新的AI驱动的Copilot PC。如果采用情况强劲，微软可能会享受比预期更快的增长。

加在一起，微软是一个中等风险/高潜在回报的机会，最有可能在2035年成为世界上最有价值的公司。

横跨云计算、企业和消费者软硬件、游戏、社交媒体等，微软有广泛的接触点来接触各种客户。除了在这么多终端市场处于行业领先地位外，该公司最大的优势是误差幅度。在最近一个季度结束时，GitHub的现金、现金等价物和资产负债表上的短期投资略高于800亿美元，而长期债务为427亿美元。GitHub Copilot继续以惊人的速度增长。两个季度前，在2024财年第二季度，微软报告称，订户数量环比增长30%，付费订户总数达到130万。然而，不知何故，它在第三季度实现了更快的增长，付费用户增至180万，增幅为35%。总的来说，人工智能和科技行业最终将经历周期性低迷。当这种情况发生时，在整个周期中拥有现金流和资产负债表进行投资的公司将变得更强大。没有一家公司比微软更能承受经济低迷并从经济低迷中受益