商业世界

这只股票是一种价值还是一种价值陷阱？过去一年，沃尔格林靴子联盟(Walgreens Boots Alliance)的股价下跌了45%以上，这是非常糟糕的一年。事实上，这是艰难的十年，沃尔格林的股价在过去10年里暴跌了75%以上。现在的股价处于1998年的水平，让我们来看看这家公司出了什么问题，以及投资者是否应该考虑在这样的水平上买入该公司的股票。沃尔格林和整个制药行业面临的最大问题之一是持续不断的偿付压力。至少从2016年初开始，该公司就一直在谈论这个问题。在处方药行业内，药店得到了药房福利管理公司(PBM)的报销，这些公司的工作是为他们的医疗保险提供商客户谈判价格。三大药企现在控制着大约80%的市场，并一直在压低报销率。然而，这种压力打击了整个行业，从沃尔格林这样的大型药店到规模较小的独立药店。在全国社区药剂师协会的一项调查中，近三分之一的独立药店表示，由于报销压力，他们正在考虑今年关门。与此同时，Rite Aid去年秋天申请破产。就沃尔格林而言，它试图将业务扩展到制药业务之外，以抵消一直以来的偿付压力。然而，这导致了一次糟糕的收购，因为前首席执行官罗莎琳德·布鲁尔着手创建一家更一体化的公司，在患者的整个护理过程中为患者提供治疗。沃尔格林犯下的一个大错误是收购了VillageMD的大量股份，而VillageMD本身也在收购各种医疗集团以扩大规模。然而，事实证明，在核心市场以外扩张对ViilageMD来说很困难，去年该公司决定退出一些较新的市场。在最近一个季度，沃尔格林对其在VillageMD的投资进行了58亿美元的税后商誉减记，承认自己为这项业务支付了过高的价格。那么，业务还能扭亏为盈吗？对于一家净负债88亿美元(不包括运营租赁)的公司来说，不明智的投资不是对现金的合理利用。该公司现在正寻求保留现金，并不得不在1月份将股息削减近一半。过去一年，沃尔格林靴子联盟(Walgreens Boots Alliance)的股价下跌了45%以上，这是糟糕的一年。事实上，这是艰难的十年，在过去的10年里，沃尔格林的股价暴跌了75%以上。现在的股价处于1998年的水平，让我们来看看这家公司出了什么问题，以及投资者是否应该考虑在这样的水平上买入该公司的股票。沃尔格林和整个制药行业面临的最大问题之一就是持续不断的偿付压力。至少从2016年初开始，该公司就一直在谈论这个问题。在处方药行业，药房得到药房福利管理公司(PBM)的报销，这些公司的工作是为他们的医疗保险提供商客户谈判价格。三大pbm现在控制着大约80%的市场，并一直在压低报销率。这种压力打击了整个行业，从大型药店，如Walgreens，到规模较小的独立药店。在全国社区药剂师协会的一项调查中，近三分之一的独立药店表示，由于报销压力，他们正在考虑今年关门。与此同时，Rite Aid去年秋天申请破产。就沃尔格林而言，它试图将业务扩展到制药业务之外，以抵消一直以来的偿付压力。然而，这导致了一次糟糕的收购，因为前首席执行官罗莎琳德·布鲁尔开始创建一家更一体化的公司，在患者的整个护理过程中为患者提供治疗。沃尔格林犯下的一个大错误是收购了VillageMD的大量股份，后者本身也在收购各种医疗集团以进行扩张。但是，扩展事实证明，ViilageMD很难超越其核心市场，去年该公司决定退出一些较新的市场。在最近一个季度，沃尔格林对其在VillageMD的投资进行了58亿美元的税后商誉减记，承认自己为这项业务支付了过高的价格。对于一家净负债88亿美元(不包括运营租赁)的公司来说，不明智的投资不是对现金的合理利用。该公司现在正寻求保留现金，并不得不在1月份将股息削减近一半。当谈到报销时，归根结底，一块石头里的血只能让PBM从药店里挤出来。新任首席执行官蒂姆·温特沃斯来自港口及航运局业务，此前他曾担任Express Script的首席执行官。他正寻求将报销转变为成本加成模式，在这种模式下，当公司能够帮助减缓药品价格的通胀压力时，公司就可以受益。该公司已经在英国的Boots使用了这种模式，药剂师可以为患者提供建议，并为七种常见的健康状况开出治疗处方。然而，该公司警告说，尽管PBM已经对这种模式开放，但该行业向这种模式转变还需要时间。在VillageMD和该行业的其他医疗保健方面，由于投资没有按计划进行，损害已经造成。减记是非现金的，因此它更多地是承认自己的错误，并显示出业务增长不会像预期的那样的可能性。相反，该公司正在努力重组VillageMD的成本结构并缩小足迹，以提高盈利能力。本季度，该公司的美国医疗保健部门实现了调整后的利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)为1700万美元，适度调整后的营业亏损为3400万美元。与此同时，随着同一家诊所的增长，VillageMD的销售额增长了20%。因此，至少有迹象表明，这一板块将不再拖累公司的业绩。是时候买入股票了，还是远离？在预期市盈率(P/E)约为5，企业价值(EV)与EBITDA之比为5的情况下，沃尔格林的股票并不昂贵。后一种指标考虑了其净债务，并剔除了非现金项目。

WBA EV to EBITDA(Forward)data by YCharts

企业复苏的道路是可能的，但这不会在一夜之间发生，也不能保证。该公司背负着大量债务，但它也有资产可以在未来需要时出售以减少债务。英国药房Boots是一种选择，因为它的零售市场份额连续12个季度增长，表现良好。在这一点上，沃尔格林的股票是有风险承受能力的耐心投资者可以考虑的选择。该公司的美国医疗保健部门本季度实现了调整后的利息、税项、折旧和摊销前收益(EBITDA)为1700万美元，适度调整后的营业亏损为3400万美元。与此同时，随着同一家诊所的增长，VillageMD的销售额增长了20%。因此，至少有迹象表明，这一细分市场将不再拖累公司的业绩。，当谈到报销时，最终只有从一块石头里流出的血才能让PBM从药店里挤出来。新任首席执行官蒂姆·温特沃斯来自港口及航运局业务，此前他曾担任Express Script的首席执行官。他正寻求将报销转变为成本加成模式，在这种模式下，当公司能够帮助减缓药品价格的通胀压力时，公司就可以受益。该公司已经在英国使用了这种类型的Boots模式，药剂师能够以约5的预期市盈率和企业价值，为患者提供建议，并为七种常见的健康状况开出治疗处方。 （EV）与EBITDA之比为5，沃尔格林股票价格低廉。后一个指标考虑了其净债务并剔除了非现金项目