商业世界

人工智能(AI)巨头英伟达的第二季度财报并不像人们所描述的那样完美。尽管过去30年里不乏下一个大项目的投资趋势，但没有什么能像上世纪90年代中期互联网改变美国企业界时在华尔街引起的轰动。到目前为止，一年多来，专业投资者和散户投资者一直被人工智能(AI)改变游戏规则的潜力迷住。人工智能涉及使用软件和系统来代替人类，并允许这些系统在没有人类干预的情况下随着时间的推移而学习和发展。理想情况下，人工智能可以在重复性任务上变得更加熟练，甚至可能随着时间的推移学习新的技能，这将使这项技术在几乎每个部门和行业都有用武之地。正如预期的那样，对人工智能能带来什么的估计到处都是。最出色的预测来自普华永道的分析师，他们认为，到本世纪之交，人工智能可以为全球经济增加15.7万亿美元。英伟达再一次超出了最高的预期，尽管有数十家公司正在从人工智能革命中受益，但没有一家公司能像半导体巨头英伟达那样，更直接地看到其股价和运营业绩飙升。NVIDIA揭开了第一财季运营业绩的序幕(NVIDIA的财年将于1月底结束)，一年多来一直在做的事情超出了华尔街机构和分析师的所有预期。NVIDIA的净销售额同比飙升262%，达到260亿美元，其中数据中心业务处于领先地位。数据中心销售额同比增长427%，达到226亿美元，其中该公司的A100和H100图形处理器(GPU)处于领先地位。特别是，NVIDIA的H100图形处理器是世界领先企业用于其人工智能加速数据中心的不可否认的首选。H100正被用于训练大型语言模型(LLM)，并在云基础设施服务平台上为生成性AI解决方案提供动力。NVIDIA控制着高达90%的人工智能加速的GPU市场，NVIDIA的指引包含了一个不容忽视的危险信号，在需求轻松超过供应的情况下，NVIDIA的芯片享受着异常强大的定价权。虽然该公司的营收成本(所有细分市场)较上年同期增长了122%，但第一财季的净销售额增幅却是去年同期的两倍多(即262%)。尽管过去30年里不乏下一个大项目的投资趋势，但没有什么能像上世纪90年代中期互联网改变美国企业界时在华尔街引起的轰动。一年多来，专业投资者和散户投资者一直被人工智能(AI)改变游戏规则的潜力迷住。人工智能涉及使用软件和系统来代替人类，并允许这些系统在没有人类干预的情况下随着时间的推移而学习和发展。理想情况下，人工智能可以在重复性任务上变得更加熟练，甚至可能随着时间的推移学习新的技能，这将使这项技术在几乎每个部门和行业都有实用价值。最突出的预测来自普华永道的分析师，他们认为，到本世纪之交，人工智能可以为全球经济增加15.7万亿美元。尽管有数十家公司正从人工智能革命中受益，但没有一家公司像半导体巨头英伟达(Nvidia)那样直接看到其股价和运营业绩飙升。英伟达再一次超出了最高预期。一周前，英伟达揭开了第一财季运营业绩的序幕(NVIDIA财年一年多来，该公司的业绩始终如一，超出了华尔街机构和分析师的所有预期。与去年同期相比，该公司的净销售额飙升了262%，达到260亿美元，其中数据中心业务占据了主导地位。数据中心销售额同比增长427%，达到226亿美元，其中该公司的A100和H100图形处理器(GPU)处于领先地位。尤其是，NVIDIA的H100图形处理器是世界领先企业对其人工智能加速数据中心的首选。H100正被用于训练大型语言模型(LLM)，并在云基础设施服务平台上为生成性AI解决方案提供动力。NVIDIA控制着人工智能加速的GPU市场高达90%的份额。随着需求轻松超过供应，NVIDIA的芯片享有异常强大的定价权。虽然该公司的收入成本(所有细分市场)较上年同期增长了122%，但第一财季的净销售额增长了两倍多(注意到的是262%)。NVIDIA的营收也将受益于供应链开始解决的问题。台积电一直在有意义地提高其基片上芯片的产能，这应该会让NVIDIA满足更多客户的订单。锦上添花的是，该公司还宣布了一项1取10的股票拆分计划，并象征性地将季度股息提高了150%。在NVIDIA发布财报后的24小时内，超过六个投资网站和华尔街组织在新闻头条中将该公司的业绩称为“井喷”。但似乎每个投资者都错过了英伟达在其电话会议上发布的第二财季财报中提供的微妙警告。图片来源：Getty Images。英伟达的财报中包含了一个不容忽视的危险信号。英伟达预计本季度销售额将达到280亿美元，正负2%，轻松超过分析师普遍预期的约266.6亿美元。在指出供不应求的同时，英伟达还预测毛利率为75.5%，正负50个基点。从表面上看，这一指引看起来很棒。在2024财年第一季度实现了64.6%的毛利率之后，NVIDIA对本季度毛利率的预测为75.5%，这似乎表明了这家市值近2.6万亿美元的公司扩张的速度有多快。但这里有一个非常随意的警告，乐观主义者可能盲目地忽视了这一点。在截至4月28日的季度里，NVIDIA的毛利率为78.35%(204.06亿美元的毛利润分为260.44亿美元的收入X 100)。根据英伟达的指引，今年第二季度，该公司的毛利率将回落235至335个基点。考虑到NVIDIA的毛利率在一年内增长了约13.8个百分点，这听起来可能不算多，但这很可能标志着该公司面临的两个期待中的逆风的到来。YCharts发布的NVDA毛利率(季度)数据显示，NVDA的外部竞争是显而易见的。在有效地独占高计算图形处理器市场之后，NVIDIA将在第三季度推出英特尔(Intel)的Gaudi3 AI加速器，以及高级微设备公司(Advanced Micro Devices)的MI300X图形处理器。两家公司的目标都明确地放在了与NVIDIA的H100图形处理器竞争，并赢得了希望培训LLM和操作创新型AI解决方案的企业。即使NVIDIA的AI-GPU在速度和计算能力上仍然优于AMD和英特尔的AI-加速器芯片，但这种数据中心硬件上市这一事实将减少AI-GPU芯片的稀缺性。这种稀缺性一直是推动NVIDIA图形处理器价格进入平流层。毛利率连续下降235个基点至335个基点可能是一个信号，表明定价能力即将减弱。英伟达另一个不容忽视的问题是，其顶级客户都在开发自己的人工智能图形处理器。微软、Meta平台、亚马逊和Alphabet约占英伟达净销售额的40%。Meta平台甚至上调了对2024年的资本支出预测，可能会支持其对NVIDIA AI-GPU的投资。但随着这四家公司都在积极为其数据中心构建和部署内部人工智能加速器，它们对NVIDIA硬件的依赖几乎肯定会在未来几个季度和几年内减少。这在一定程度上反映在NVIDIA预测的毛利率连续下降中。如果我没有注意到，30年来每一项下一项重大创新或趋势都经历了泡沫破裂事件，我就大错特错了。尽管NVIDIA目前看起来不可触及，但在热闹的创新和技术的早期阶段，历史是不可战胜的。NVIDIA第二财季的毛利率指引很可能预示着NVIDIA的股价已经见顶。对于本季度，NVIDIA预计销售额将达到280亿美元，正负2%，轻松超过分析师约266.6亿美元的共识。在指出供不应求的同时，NVIDIA还预测毛利率为75.5%，正负50个基点。在截至4月28日的季度里，NVIDIA的毛利率为78.35%(204.06亿美元的毛利润分为260.44亿美元的收入X 100)。根据英伟达的指引，今年第二季度，该公司的毛利率将回落235至335个基点。考虑到NVIDIA的毛利率在一年内增长了约13.8个百分点，这听起来可能不算多，但这很可能标志着该公司面临着两个期待已久的逆风的到来。NVIDIA的营收也将受益于供应链开始自我解决的问题。台积电一直在有意义地提高其基片上芯片产能，这应该会让英伟达满足更多客户的订单。从表面上看，这一指引看起来很棒。在2024财年第一季度实现了64.6%的毛利率之后，NVIDIA对本季度毛利率的预测为75.5%，这似乎表明了这家市值近2.6万亿美元的公司扩张的速度有多快。但这里有一个非常随意的警告，乐观主义者可能盲目地忽视了