英伟达（Nvidia）滚滚而来
阿西特·夏尔马：很高兴见到你，里奇。里基·马尔维：A组有一个故事，那就是NVIDIA。他们昨天公布了财报，对该业务寄予厚望。阿西特仍在碾压它。营收为260亿美元，比分析师预期的高出10亿美元。他们一次股票拆分得到10分，他们还宣布了新的芯片平台。布莱克韦尔正在全力生产。在我们进入正题之前，你有什么重要的外卖吗？
阿西特·夏尔马：里奇，是的，我有一个外卖。我认为，对于所有从NVIDIA购买产品的公司、超大规模公司、企业企业和互联网企业来说，这里的投资肯定会有一些回报。这是分析师一段时间以来一直担心的问题。如果我们走到了路的尽头，人们发现产生式人工智能并没有真正改变太多，那该怎么办？嗯，它正在发生很大的变化。我们看到，NVIDIA，您提到的井喷式季度，今天上涨了10%，因为在第四季度，他们墨水布莱克韦尔将真正开始出售其停产的产品。他们一次只给出一个季度的估计数字。这让整个投资界都在猜测，从现在开始的两个季度，营收能比去年同期增长多少。不过，这是一项数据中心业务。这就是NVIDIA如何通过一个令人瞠目结舌的数字来赚取大部分利润的，否则我要说的是，对不起，数据中心业务的年增长率为427%。我想知道客户买的是谁，他们买的是什么。他们是如何增长那么多的？
阿西特·夏尔马：这太令人着迷了，里奇，这让NVIDIA报告的其他细分市场看起来像是事后才想到的，因为它们在数亿美元中。客户主要是大型云提供商。我首先说的是，这并不是故事的全部，但昨天在呼叫管理中表示，40%的客户来自数据中心云业务。你可以想到大型云计算巨头，微软、亚马逊、甲骨文等。这是推动增长的集团，但企业企业正在买单。学术机构正在购买NVIDIA的产品。正如我们所看到的，这是最近三次通话中的一个主题，主权国家政府正试图制定自己的战略。NVIDIA正在开辟全国特定的收入渠道。所有这些都在一起，但现在他们业务中真正的肉和土豆是我们熟悉的大型云巨头。
里奇·穆尔维：让我们来谈谈主权人工智能，因为这是整个通话过程中的一部分。他们正试图描绘下一个增长故事，NVIDIA产品的下一个增长浪潮。这是Jensen Wong经常谈论的事情，这是主权人工智能或一个国家利用自己的基础设施、数据、劳动力、商业网络生产人工智能的基本能力。基本上，一个国家产生的所有数据，政府都应该能够控制，然后使用NVIDIA产品从中创造情报。当然可以，阿西特。你是像Jensen Wong一样看好这件事，还是有一种愤世嫉俗的看法，认为如果出现淘金热，你想把镐和铲子卖给每个人？
Aset Sharma：我对此持中等乐观态度，里基，就一个细节而言。也就是说，NVIDIA一直在建设自己的数据中心，并在很长一段时间里一直在玩弄这些数据中心。他们有能力配置数据中心。他们几乎是瞬间说的。这意味着，如果你是像法国这样的国家，它是NVIDIA的客户。如果你是一家中东石油资源丰富的公司，想要让你国家的GDP基础多样化，你希望能够尽快做到这一点。如果你打算在一年内将GDP的一大部分放入NVIDIA的金库，他们就能够实现这一目标。他们的系统具有高度的可配置性。如果你展示NVIDIA，这就是我们的数据基础设施。他们的产品是向后兼容的超级计算机。例如，他们有可以风冷的布莱克韦尔。它也可以是液体冷却的。这种可配置性，即他们可以帮助您以真正快速的方式建立数据中心的想法，为他们的预测提供了一些依据。我认为他们说，在不久的将来，这将是一项高达个位数的数十亿美元的业务。在这一点上，我并不怀疑他们。现在，我并不像Jensen Wong那样看好这一点。我认为，商界的每一项主张都必须经过测试，即使它来自NVIDIA。我们会看到，但中等看涨的海岸
里奇·马尔维：我想说，另一个正在接受考验的增长故事是自动驾驶。我们得到了特斯拉和他们的全自动驾驶汽车的最新更新，NVIDIA在电话中讨论了这一点，今天早上我们还在观看特斯拉最新更新的完整自动驾驶视频，但似乎他们还没有完全到位。从本质上讲，这是芝加哥的一辆车，一辆车在那里Ops在它前面，危险打开了，但特斯拉可能仍然无法察觉到这样一个事实，即危险或在汽车上被困在交通中，它需要进入减速车道才能绕过交通。我将给你一个我认为NVIDIA管理层会给投资者的答案。这就是说，在过去，特斯拉确实依赖NVIDIA硬件和软件来训练他们的超级计算机。他们还使用了大量直接从车辆上获取的数据。大家都知道这一点。如果你驾驶一辆特斯拉，这对他们的机器学习做出了贡献，但从那以后，我想说，NVIDIA的生成性人工智能爆炸的开始，物理光学正在推动这种基于视频模型训练自动驾驶的愿景。NVIDIA拥有非常出色的核心能力和物理学。现在，NVIDIA不再从汽车上收集数据，而是与特斯拉和其他制造商合作，让他们的人工智能机器观看大量视频，因为Jensen Wong将告诉你，如果你正在研究自动驾驶，人工智能学习的最好方法并不是真正从车辆上收集数据，而是理解世界的物理原理。人工智能做到这一点的最好方法是坐在屏幕前观看一堆视频，就像你和我今天早上看的那段视频一样，在这种程度上，他们提到支持特斯拉通过35,100个GPU扩展其AI超级计算机。这是一个相当大的数字和相当大的资本投资，但这是自动驾驶的未来方式，它的推论，以及它的培训通过视频产生。里奇·马尔维：不管NVIDIA告诉你的是什么增长故事的另一部分，你可能不知道下一个是什么。这家公司开始为游戏计算机制造图形处理器，事实证明，这些计算机在加密货币挖掘操作中工作得很好，然后在人工智能方面，NVIDIA在财报电话会议上非常畅销。它的卖点之一是客户关系的价值。他们展示的是Meta，该公司现在使用的是配备NVIDIA硬件的LAMA 3人工智能系统。NVIDIA表示，Meta在服务器成本上每花费1美元，就会获得7美元的收入。让我们把这个翻译成英语吧。这是不是意味着Meta正在利用他们通过这个或什么获得的信息制作非常好的广告？
Aset Sharma：是的，实际上有些东西变得相当令人困惑。在这里，NVIDIA实际上是在谈论名为Lama 3的开源大型语言模型，它是他们指的将使用Lama 3的公司的最新版本。想想一家小型人工智能初创公司，它有你想要使用的LLM。他们说，如果费用、初创企业和扩大的公司也要为这种使用收取代币费用。当你和一个大型语言模型交谈时，他们在别人的服务器上支付的每一美元可以带来7美元的收入。现在，很明显，Meta本身正在利用喇嘛和计算能力赚钱，你说得对，他们利用这一点赚了一些钱，但实际上他们指的是向初创公司推销。让我们花一点时间谈谈公司的价值，这是一个看涨的人在强制执行的一个地方，一个自从我开始研究它就没有拥有它的地方，我真的在责备自己，我相信一些听众也是如此。这是一家市值2.5万亿美元的公司，预期市盈率约为38，40倍。在这一点上，您对NVIDIA的估值有何看法？我认为这是一家很难估值的公司。你有一家有着惊人需求的公司，他们已经向现在供应有限的市场发出了电报，我们正在与台积电等供应商和我们生态系统中的其他合作伙伴合作，尽快将产品送到客户手中。另一方面，他们也说我们正在以令人难以置信的速度创新，如果你听过我们的Oadmap每年都在上涨，这在这个行业里是超快的。这也是关于数据中心的创新，事实是现在他们提供了如此多的数据中心，从交换机到网络，从其他网络设备到软件。他们正在开发自己的InfiniBand技术，但现在他们在以太网方面玩得很好。这是一家在许多方向都在创新的公司，因此认为他们可以从现在开始跟上并不牵强。进一步说，这是一个相当不错的运行率，我认为我们不会再看到400%的同比增长，但要成为一家市值2.5万亿美元、能够以体面的两位数速度增长的公司，你不会真的眨眼那么多，支付38倍的预期市盈率。这是一家高端公司，目前锁定了自己的市场，所以这其中的一些问题不仅与预期的收益增长有关，还与预期现金流的稳定性有关，所以我认为38倍的市盈率并不是那么昂贵，里奇，也许你可以在这里买一点，因为我知道当我看到公司出现上涨时，如果我没有买下它们，会很痛苦。我发现减轻痛苦很容易，只需拿出一点，从他们的身上看一看。NVIDIA是一家给你周期性买入机会的公司。然而，我认为这并不是一个真正的例外，在某个时候，蒸汽会蒸发一点，所以会有更多的买入机会，但现在对于想要长期持有这家公司的人来说，它仍然不太贵，我很高兴你指出了这个倍数。这并不是一个疯狂的倍数，正如你和我在展会前聊过的那样，有几家科技巨头的股价比特斯拉贵得多。里奇·马尔维：如果我们使用预期收益，它基本上是相同的，基本上是亚马逊现在的水平，低于特斯拉。你的棍子在风中，阿西特。管理层会给你加分，让你把这个PE比率放到背景中去，他们都是根据背景来进行推理，以及他们利用人工智能所做的一切。阿西特·夏尔马：迈克尔·莫布森是否每一个人都听这个节目，我不会假设他会这样，我肯定他会想从远处踢我。里基·马尔维：我认为他会转移到另一个播客上，当你和我特别交谈的时候，我们就到此为止吧。阿西特·夏尔马：阿西特·夏尔马，一如既往地，谢谢你的时间。感谢您的洞察。谢谢你的分析。里奇·马尔维：非常感谢，里基，这很有趣。今天的节目是由Public.com赞助的。在那里，你可以通过一个高收益的现金账户赚取5.1%的年利率。虽然我们不能确切地说这是最高的利率，但我们可以说，这是一个比SoFi更高的利率，比Marcus更高的利率，比Wealthront更高的利率，比Betterment更高的利率，坦率地说，比Capital One更高的利率，比Ally更高的利率，比巴克莱银行更高的利率，比美国银行和大通银行更高的利率，比富国银行发现的利率更高，也比美国运通更高。如果你想开始在你的现金结账公共网站上赚取5.1%的年利率。我们不能说这是你的现金的最高利率，但它是在那里。这是公共投资的付费背书，截至2024年3月26日，年利率为5.1%，可能会有变化。完整的披露和条款和条件只能在播客描述中找到，只有美国会员。接下来，玛丽·朗和马特·弗兰克尔，看看另外两场大卫和歌利亚的比赛，你可以听到昨天一集的前两场，但这一次是在食品和保险领域。玛丽·朗：接下来，我们将去卡瓦和奇波特尔。去年夏天，Cava经常光顾Cava，IPO和当时投资界听到的问题是，XX是Sweetgreen Kaba，下一个Chipotle吗？作为一名消费者，我喜欢Chipotle，我觉得我们对Chipotle股票赞不绝口，但对于那些不太熟悉投资、或刚开始投资、对Chipotle股票不太熟悉的人来说，可能是这样。是什么让奇普Otle股票这么棒？马特·弗兰克尔：这是一个非常棒的餐饮业，所以我是从一个经营餐厅的人那里说这句话的，那是我在变老时的第一条职业道路，但在21世纪初，这是一个很难赚钱的行业。如果一切顺利，一家好的餐厅可能会获得5%的净利润率。人们没有意识到好的餐厅实际上赚的钱有多少。Chipotle的净利润率为13%。他们是利润丰厚的企业，他们基本上发明了快餐休闲的概念，新鲜食品快餐。这真的是Chipotle的事情，他们真的只是一个超出任何人梦想的规模。它是快餐时代的高品质食品，快餐价格也是如此，这就是这项业务的伟大之处。许多像Cava这样的公司基本上都试图复制这种模式，但还没有一家公司能够像Chipotle那样规模和盈利能力。玛丽·朗：也许这是关键所在。卡瓦肯定会认为这句话的其余部分还没有结束，因为正如你所说，卡瓦在很多方面看起来像地中海的主题，Chipotle。这与快速休闲的概念是一样的。这就是说，它已经脱离了早期的增长阶段，所以从理论上讲，你可以接受这个想法，说，哦，现在是我进入新Chipotle的机会了。我很早就用了空中引号。如果有什么阻止卡瓦成为下一个Chipotle的话？
马特·弗兰克尔：就个人而言，这只是轶事，但我可以告诉你，在过去的一年里，在我周围10英里范围内有三个卡瓦开放了。你是对的，他们正处于快速增长模式，顺便说一句，他们中没有一个是放在Chipotle的，所以Chipotle仍然做得很好。你说得对，他们正处于增长的早期阶段，增长速度更快，他们预计明年收入将增长约20%。Chipotles大约是15%，这是共识，所以增长速度比Chipotle更快。这两项业务的毛利率实际上是相同的，有趣的是，当我为此做一些研究时，我发现它们都有33%的毛利率。正如你所预期的那样，Cava的利润还没有那么高，因为他们比Chipotle更处于增长模式。Chipotle有，我不确定我脑海中有多少确切的数字，但成千上万的商店能够将它变成一台复合机。而Cava，他们的资源更少，增长更快，所以他们现在赚的钱不是很多。不要看这只股票的市盈率。这并不能告诉你故事的真相。这两家公司的交易价格都相当于销售倍数。这是非常有趣的业务，我不想说下一个Chipotle，这就像是说下一个伯克希尔哈撒韦，但这一对话涵盖了这一点。玛丽·朗：我们仍在努力进行比较，下一个是迷你伯克希尔哈撒韦，这可能是我们最后一次对决的完美阶段，我们将与专业保险公司展开角逐。首先，在一个角落里，我们有马克尔，它成立于1930年，今天拥有217亿美元的市值。上涨超过13,000的股票。
Mary Long：这只股票背后的灯泡。自1980年首次公开募股以来，它在过去五年中上涨了55%。另一个角落，市值略低于90亿美元。我们有成立于1990年的Kinsell Capital Group，所以它并不完全是新手，但它于2016年上市，是这里两家公司中较年轻的一家。自那以后，Kinsell的股价上涨了2000%以上。这是自2016年以来，在过去五年中，据我所知，该股上涨了356%。我将继续提供所有这些信息。我会继续说，马克尔是我们的巨人，但如果是这样的话，为什么金赛尔在过去五年里获得了更好的回报？我持有这两只股票，我对这两家公司都很了解。我们将从保险业务开始。这两家公司至少在本质上都是保险公司，但它们的做法略有不同。他们都是专业保险公司。马克尔，事实上，这是一笔太大的生意。他们有特殊保险，也有再保险。他们的再保险业务。想象一下，就像在为保险公司提供保险。如果什么是好的房主保险公司，州立农场想要限制他们的损失或暴露在飓风或类似事件中，他们可能会购买一份再保险政策，限制他们的风险敞口，并在严重自然灾害来袭时获得回报，这样他们就不会倒闭。与财产意外伤害保险相比，这是一项更不稳定的保险业务，因此Markel的再保险业务在过去几年实际上一直没有盈利。这两家公司都是专业保险公司。KinSales专注于较小的客户，所以虽然听起来市场份额较小，但Markel的客户数量实际上比你想象的更相似。不过，马克尔不仅仅是一家保险公司。我们说，下一个伯克希尔哈撒韦是进入这一大阶段的。他们采取了伯克希尔式的做法。所有的保险公司都将他们的钱进行投资。这就是大多数保险公司在支付索赔之前，通过投资他们吸收的资金来赚取大部分钱的方式。Markel像伯克希尔·哈撒韦一样投资大型股票投资组合。
伯克希尔实际上是它最大的一笔投资，他们还有Markel Ventures，这是一个风险投资部门，与伯克希尔不同，他们可以进行这样的小投资，如果做得好，就让他们行动起来。他们靠保险赚钱。谈到他们的保险业务，Markel是一个标准的利润率。他们的承保利润率在4%-5%的范围内，这是大多数保险公司都会非常满意的，只是为了从他们的投资组合中赚取更多的钱，Markel就是这样做的。另一方面，金赛尔，如果我说得太多就阻止我，但另一方面，他们的投资组合因为缺乏更好的术语而乏味。他们投资于高质量的公司债券和国债，主要是固定收益产品。他们有少量普通股，但在投资论文中没有值得一提的东西。另一方面，他们的保险业务利润丰厚。我提到Markel的承保利润率通常在4%-5%的范围内，这意味着在他们支付了所有索赔和业务费用后，他们有4%-5%的剩余保费。KinSales的市盈率超过20%，大约是盈利的五倍，这也是Kinsell在价格与销售额之比上更受重视的原因。利润丰厚的保险业务。如果他们真的建立了一个股票投资组合，并从投资中赚到了真金白银，那就当心了。这是很大的潜力，但完全不同的保险业务动态，它专注于小公司，这是一个非常被忽视的专业保险领域，使KinSales成为利润丰厚的
玛丽·朗：是的，那么当我们谈论Kinsell的盈利能力时，它是否能够超越竞争对手和其保险产品？当我想到保险，也许会阻止我，如果这转向另一种类型的保险，可能不适用于特殊保险领域，但当我想到家庭保险和自然保险时，我觉得最近有太多关于保险公司停止为某些汽车制造商提供保险的新故事，这些汽车制造商正在停止为某些州的房屋提供保险，保险业务是否变得越来越困难，如果是这样的话，这对KinSales和Markel的定价能力有积极还是消极的影响？事实上，几周前，我与Kinsell首席执行官米奇·哈勃进行了交谈，他向我指出了这一点，因为我对此有误解。这并不是说他们的承销业务像我们所说的那样有利可图。它说，他们的成本要好得多。承保保证金有两个组成部分。这是你为索赔而支付的钱。这就是你的损失率，还有你为你的其余业务支付的钱，如何支付你的员工，支付你的办公室工资等等。这就是你的费用比率。可以把它们放在一起，它被称为你的综合比率，所以Kinsell的综合比率非常低，但更多的是因为它的费用比率方面，而不是它的承销方面，所以他们的承保大约是10%，而不是他们的费用大约比他们的同行低10%，这就是他们的价格竞争力。他们的首席执行官想要向我表明的是，他们的价格具有竞争力。这并不是说没有其他人为小公司承保这些保单。他们可以以低于其他任何公司的价格，因为他们有一个低成本的结构。他们实现了大部分承保流程的自动化。他们有一个专有的技术平台，他们认为这是他们的核心竞争力，这使得他们在费用基础上比同行有更高的盈利效率。玛丽·朗：你早些时候提到，专业保险业务的市场份额在这里并不能说明全部情况，所以我会给出一些数字，以防被遗漏，但我最后检查了Kinsell大约有1.5%的超额和过剩市场，这就是我们经常说的专业保险吗？这基本上意味着想一种奇怪的或默默无闻的业务，把大麻药房的业务扔出去，这属于过剩和过剩类别，所以Kinsell拥有1.5%的市场份额。马克尔的支持率接近5.6%。这听起来像是一个很小的数字，但这使它成为行业中第三大保险公司，所以在我看来，我们如何看待这两家竞争对手，这是一个增长的故事吗？如果我们试图选择一家更好的公司，它只是一家我们应该押注的公司，或者更多的是关于增长的故事，你对此有何看法？正如你提到的，第三个数字拥有大约5%的市场份额，我认为这个数字是第一个，第二个是劳合社和美国国际集团，它们特别是保险，你说得对。这是你会为你的房子或汽车购买的同样的保险，但在大多数保险公司不想碰它的情况下，比如阿斯托拉的业务，或者如果你是好莱坞的卡住了的人，比如正常的大都会人寿可能会说不，我们真的不想碰那个，但这是专业保险公司的用武之地，所以当涉及到小客户时，竞争就会减少。这并不是一个真正的苹果对苹果的事情，但与此同时，KinSaleCEO米奇·哈勃向我指出，小客户比你想象的要多得多。它占据了安永和S 80%的市场份额，所以我确实认为他们是竞争对手，但同时我认为每个人都有足够的空间让不止一个大赢家颠覆我所说的传统参与者或劳合社对美国国际集团的冲击。伯克希尔哈撒韦公司拥有庞大的专业保险业务。我认为这些都是他们的传统玩家，金赛尔和马克尔都有颠覆他们的空间。里奇·穆尔维：一如既往，节目中的人可能对他们谈论的股票感兴趣，Motley Fool可能会有支持或反对的正式建议，所以不要仅仅根据你听到的来买卖任何东西。我是瑞奇·鲍比。谢谢你的倾听。我们明天会回来。
，阿西特·夏尔马：我对此持中等乐观态度，里基，一个细节。也就是说，NVIDIA一直在建设自己的数据中心，并在很长一段时间里一直在玩弄这些数据中心。他们有能力配置数据中心。他们几乎是瞬间说的。这意味着，如果你是像法国这样的国家，它是NVIDIA的客户。如果你是一家中东石油资源丰富的公司，想要让你国家的GDP基础多样化，你希望能够尽快做到这一点。如果你打算在一年内将GDP的一大部分放入NVIDIA的金库，他们就能够实现这一目标。他们的系统具有高度的可配置性。如果你展示NVIDIA，这就是我们的数据基础设施。他们的产品是向后兼容的超级计算机。例如，他们有布莱克韦尔，它可以是人工智能R-冷却。它也可以是液体冷却的。这种可配置性，即他们可以帮助您以真正快速的方式建立数据中心的想法，为他们的预测提供了一些依据。我认为他们说，在不久的将来，这将是一项高达个位数的数十亿美元的业务。在这一点上，我并不怀疑他们。现在，我并不像Jensen Wong那样看好这一点。我认为，商界的每一项主张都必须经过测试，即使它来自NVIDIA。我们会看到中等看涨的海岸，阿西特·夏尔马：我不会给你我个人的答案，里基。我将给你一个我认为NVIDIA管理层会给投资者的答案。这就是说，在过去，特斯拉确实依赖NVIDIA硬件和软件来训练他们的超级计算机。他们还使用了大量直接从车辆上获取的数据。大家都知道这一点。如果你驾驶一辆特斯拉，这对他们的机器学习做出了贡献，但从那以后，我想说，NVIDIA的生成性人工智能爆炸的开始，物理光学正在推动这种基于视频模型训练自动驾驶的愿景。NVIDIA拥有非常出色的核心能力和物理学。现在，NVIDIA不再从汽车上收集数据，而是与特斯拉和其他制造商合作，让他们的人工智能机器观看大量视频，因为Jensen Wong将告诉你，如果你正在研究自动驾驶，人工智能学习的最好方法并不是真正从车辆上收集数据，而是理解世界的物理原理。人工智能做到这一点的最好方法是坐在屏幕前看一堆视频，就像你和我今天早上看的那段视频一样，在这个程度上，他们提到了支持特斯拉通过35,100个GPU扩展其AI超级计算机。这是一个相当大的数字和相当大的资本投资，但这是自动驾驶的未来方式，它的推断，以及它的培训通过视频产生。里奇·马尔维：NVIDIA正在发生许多令人兴奋的事情。不过，这是一项数据中心业务。这就是NVIDIA如何通过一个令人瞠目结舌的数字来赚取大部分利润的，否则我要说的是，对不起，数据中心业务的年增长率为427%。我想知道客户买的是谁，他们买的是什么。里奇·马尔维：我想说的是，目前正在接受测试的另一个增长故事是自动驾驶。我们得到了特斯拉和他们的全自动驾驶汽车的最新更新，NVIDIA在电话中讨论了这一点，今天早上我们还在观看特斯拉最新更新的完整自动驾驶视频，但似乎他们还没有完全到位。从本质上讲，这是一辆芝加哥的汽车，当一辆车停在它前面时，危险装置打开了，但特斯拉可能仍然无法察觉到危险装置或车上的危险装置被困在交通中，它需要进入减速车道才能绕过交通