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虽然目前没有什么比人工智能(AI)和股票拆分更受欢迎，但华尔街最受欢迎的人工智能股票充满了危险信号。过去几年，华尔街最热门的两个趋势是人工智能(AI)和公司实施股票拆分。在未来的日子里，这两个催化剂将对最热门的巨型股--英伟达(NVIDIA)--产生冲击。股票拆分纯粹是一种表面事件，允许一家上市公司以相同的因素改变其股价和流通股数量。这是表面上的，因为它不会影响公司的市值或经营业绩。5月22日，NVIDIA宣布董事会已经批准了1比10的远期拆分。换句话说，股东持有的股份将是现在的10倍，股价将降至现在的十分之一。

6月10日周一开盘时，英伟达将以经拆分调整后的股价进行交易。1.AI-GPU的定价能力可能已经见顶，投资者之所以蜂拥至股票拆分股--更具体地说，是因为像英伟达这样正在实施远期拆分的公司--是因为它们在创新和执行方面有着超越竞争对手的长期记录。一年多来，英伟达一直在打破华尔街的销售和利润预测，毫无疑问，人工智能是原因。该公司的H100图形处理器(GPU)已成为希望培训大型语言模型和运行生成性AI解决方案的企业的标准选择。在这些高运算芯片供不应求的情况下，NVIDIA享有非凡的定价权。因此，在最近一个季度(截至4月28日)，其毛利率达到了令人瞠目结舌的78.4%。

尽管股票拆分几乎势不可挡，人工智能是自切片面包以来最炙手可热的东西，但我在这里要提供的是我认为需要的一剂现实。也就是说，完全避开华尔街最热门的人工智能股票和股票拆分俱乐部NVIDIA的最新成员的七个理由，让我们从显而易见的事情开始：新的竞争对手正在进入AI-GPU竞技场。英特尔(Intel)计划在第三季度推出其高迪3(Gaudi)AI加速器芯片，而先进微设备公司(Advanced Micro Devices)一直在稳步增加其MI300X图形处理器的推出，这是NVIDIA H100图形处理器的直接竞争对手。2.内部竞争正在加剧，但问题是：即使NVIDIA的H100及后续芯片在人工智能加速的数据中心保持着相对于英特尔、AMD和其他未来竞争者的计算优势，仅仅是这些芯片的上市就减少了压倒性的供应短缺，而供应短缺最初导致NVIDIA的GPU价格飙升。过去几年，华尔街最热门的两个趋势是人工智能(AI)和公司实施股票拆分。在接下来的日子里，这两个催化剂将对最热门的巨型股--英伟达(NVIDIA)--产生冲击。

“股票拆分”纯粹是一个表面事件，允许一家上市公司以相同的因素改变其股价和流通股数量。这是表面上的，因为它不会影响公司的市值或经营业绩。5月22日，英伟达宣布，其董事会已批准1比10的远期拆分。换句话说，股东持有的股份将是现在的10倍，股价将降至现在的十分之一。当市场于6月10日周一开盘时，英伟达将以其拆分调整后的股价交易。

图片来源：Getty Images。

投资者蜂拥至股票拆分股--更具体地说，是因为像英伟达这样实施向前拆分的公司--是因为它们有着超越创新和超越竞争对手的长期记录。一年多来，英伟达一直在打破华尔街的销售和利润预测，毫无疑问，人工智能是原因是。该公司的H100图形处理器(GPU)已成为希望培训大型语言模型和运行生成性AI解决方案的企业的标准选择。在这些高运算芯片供不应求的情况下，NVIDIA享有非凡的定价权。因此，在最近一个季度(截至4月28日)，它的毛利率达到了令人瞠目结舌的78.4%。尽管股票拆分几乎势不可挡，人工智能也是自切片面包以来最炙手可热的东西，但我在这里要说的是我认为需要的一剂现实。也就是说，完全避免华尔街最热门的人工智能股票和股票拆分俱乐部的最新成员Nvidia的七个理由。1.AI-GPU的定价权可能已经达到顶峰。让我们从显而易见的事情开始：新的竞争对手正在进入AI-GPU领域。英特尔(Intel)计划在第三季度推出高迪3人工智能加速器芯片，而先进微设备公司(Advanced Micro Devices)一直在稳步增加其MI300X图形处理器的推出，这是NVIDIA H100图形处理器的直接竞争对手。问题是：即使NVIDIA的H100及后续芯片在人工智能加速数据中心保持着相对于英特尔、AMD和其他未来竞争者的计算优势，单是这些芯片的上市，就降低了导致NVIDIA图形处理器价格飙升的巨大供应短缺。NVIDIA第二财季的预测显示，其毛利率将回落235至335个基点，这可能预示着其人工智能基础设施的定价权已经见顶。2.内部竞争正在加剧。我认为，避免购买NVIDIA股票的最大原因是，股票是否即将拆分。虽然大多数人关注的是英特尔和AMD正在做些什么来对抗NVIDIA在高计算数据中心的主导地位，但他们忽视了NVIDIA的顶级客户都在开发他们自己的AI-GPU。微软、Meta平台、亚马逊和Alphabet占NVIDIA净销售额的40%--它们都打算在数据中心部署内部人工智能芯片。无论这些内部开发的芯片是用来补充NVIDIA的GPU，还是最终取代它们，都是无关紧要的。这里的关键是，我们可能会看到华尔街最有影响力的企业的订单活动达到顶峰。美国监管机构收紧了对中国的出口限制。美国监管机构也没有给英伟达任何好处。2022年，监管机构限制了英伟达向中国出口其高性能人工智能芯片的能力。按国内生产总值(GDP)计算，中国是世界第二大市场。为了应对这些限制，英伟达专门为中国开发了柔和的A800和H800图形处理器。去年，美国监管机构也限制了对中国的芯片出口。无法向中国出口芯片可能会导致英伟达每个季度损失数十亿美元的销售额。图片来源：盖蒂图像公司。4.三年多来，英伟达没有一笔内部收购。2020年12月，英伟达首席财务官科莱特·克雷斯购买了200股她公司的股票。自从这次公开市场收购以来，没有其他内部人士购买过英伟达的任何股份。另一方面，在过去的3.5年里，已经发生了数十起内部股票出售事件。尽管有可行的理由出售总体上是良性的股票，比如出于税收目的，但购买股票的理由几乎只有一个：相信股票被低估了。在过去的41个月里，没有一个内部人士选择购买NVIDIA的股票，你为什么要这样做？5.历史是不败的，过去的业绩并不能保证未来的业绩。但当谈到下一个大项目的趋势和创新时，历史30多年来从未被击败过。在它被采用的早期阶段，它经历了一个泡沫破裂的事件。投资者一直表明，他们高估了新趋势和新技术的吸收和效用，很难相信人工智能不会走上同样的道路。没有一家公司比英伟达更直接地从人工智能革命中受益。这意味着，如果人工智能泡沫破裂，当投资者的崇高期望得不到满足时，英伟达可能会受到最严重的打击。YCharts发布的S和标准普尔500指数席勒角比率数据显示，英伟达可能会遭受最严重的打击。例如，衰退/股市回调信号令人担忧英伟达的股票被搁置的第六个原因是，尽管英伟达的股票拆分在短短几天内就受到了高度期待，因为衰退预测工具和股市指标的组合警告着潜在的麻烦即将到来。我们目睹了美国M2货币供应量自大萧条以来的首次显著下降。自1870年以来，仅有四次M2同比下降至少2%，这与经济萧条和高失业率时期有关。尽管如今出现萧条的可能性很小，但流通中可用资金的减少是经济低迷的一个关键因素。与此同时，S标普500指数的S-席勒市盈率(本益比)处于历史最高水平之一(截至5月31日收盘时为34.54%)，回测至1871年。席勒市盈率是基于过去10年经通胀调整后的平均收益。前五次席勒市盈率在牛市行情中超过30，随后S和/或道琼斯工业平均指数至少下跌了20%。像英伟达这样股价较高的公司，在回调期间最有可能暴跌。7.股票拆分不会掩盖网络泡沫的估值比较

第七个也是最后一个不买入股票拆分的英伟达股票的原因是该公司的估值。

从表面上看，可以说英伟达仍然相当便宜。在2026财年(英伟达的财年将于明年1月结束)，英伟达的股价约为华尔街普遍预期的每股收益(EPS)的31倍，华尔街预计未来五年英伟达的年化收益增长率约为46%。就在互联网泡沫破灭前几个月，NVIDIA的TTM销售倍数与亚马逊和思科系统不相上下。考虑到没有任何新的重大创新能够避免最终的泡沫破裂事件，这种估值溢价是一个不应被掩盖的担忧。无论这些内部开发的芯片是用来补充NVIDIA的GPU，还是最终取代它们，

都是无关紧要的。这里的关键是，我们可能会看到华尔街最有影响力的企业的订购活动达到顶峰。为了应对这些限制，NVIDIA专门为中国开发了柔和的A800和H800图形处理器。去年，美国监管机构也限制了向中国出口这些芯片。英伟达第二财季的预测要求其毛利率回落235至335个基点，这可能预示着其人工智能基础设施的定价权已经见顶。美国监管机构也没有给英伟达任何好处。2022年，监管机构限制了英伟达向中国出口其高性能人工智能芯片的能力。按国内生产总值计算，中国是世界第二大市场