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过去三年，在微软、伯克希尔哈撒韦和废物管理公司的帮助下，比尔和梅琳达·盖茨基金会信托基金的表现好于S指数。在截至今年3月的三年里，比尔和梅琳达·盖茨基金会信托基金的回报率为47%，而S的回报率则为32%。截至第一季度，BMG Foundation Trust 66%的资产仅投资于三只股票。这些公司一直是出色的长期投资。过去三年，这三只股票的表现都好于S指数，其中两只股票在熊市期间表现尤为强劲。它们仍然值得购买吗？微软在2024财年第三季度(截至3月31日)公布了令人印象深刻的财务业绩。营收增长17%，至619亿美元，GAAP净利润跃升20%，至稀释后每股2.94美元。在人工智能服务需求的推动下，企业软件和云计算的势头是这种强劲表现背后的驱动力。微软：BMG基金会信托基金34%的股份，对微软的看涨理由是直截了当的。它是世界上最大的企业软件公司和第二大云服务提供商，预计到2030年，这两个市场的年增长率分别为14%和21%。此外，微软正通过微软365 Copilot和Azure OpenAI Service等人工智能产品在这两个领域创造新的收入来源。展望未来，华尔街预计微软在未来三到五年内每股收益将以每年13.7%的速度增长。鉴于微软尚未认真将人工智能软件和服务货币化，这一估计留下了上行空间。然而，如果我们假设华尔街是正确的，目前36倍的市盈率介于合理和昂贵之间。我之所以这么说，是因为市盈率--市盈率除以预期收益增长--目前为2.6，高于三年平均水平2.4。就我个人而言，我会等到价格稍微便宜一点再购买这只股票，但我认为有耐心的投资者今天可以买入少量头寸，Berkshire Hathaway公布了稳健的第一季度财务业绩。收入增长5.2%，至900亿美元，得益于其保险子公司的强劲势头。与此同时，伯克希尔哈撒韦的营业利润(剔除投资损益的影响)增长39%，达到112亿美元，甚至超过了华尔街的最高预期。伯克希尔哈撒韦持有BMG Foundation Trust 16%的股份，看好伯克希尔的主要原因是其在财产和意外伤害保险领域的强大影响力，这为首席执行官沃伦·巴菲特提供了持续不断的保费现金流。多年来，巴菲特对这笔资本的投资取得了巨大的成效。过去十年，伯克希尔的每股账面价值以每年11%的速度增长。在截至今年3月的三年里，比尔和梅琳达·盖茨基金会信托基金的回报率为47%，而S指数的回报率则为32%。截至第一季度，BMG Foundation Trust有66%的资产仅投资于三只股票。微软(Microsoft)占其投资组合的34%。伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)(BRK.A-0.54%)占投资组合的16%。废物管理(WM-0.42%)占投资组合的16%。

这些公司一直是出色的长期投资。过去三年，这三只股票的表现都好于S指数，其中两只股票在熊市期间表现尤为强劲。它们仍然值得购买吗？微软：BMG基金会信托基金34%的微软在2024财年第三季度(截至3月31日)报告了令人印象深刻的财务业绩。营收增长17%，至619亿美元，GAAP净利润跃升20%，至稀释后每股2.94美元。在人工智能服务需求的推动下，企业软件和云计算的发展势头是这种强劲业绩背后的驱动力。对微软来说，看涨的理由很简单。这就是E最大的企业软件公司和世界第二大云服务提供商，预计到2030年，这两个市场的年增长率分别为14%和21%。此外，微软还通过微软365 Copilot和Azure OpenAI Service等人工智能产品在这两个领域创造了新的收入来源。华尔街预计，未来三到五年，微软每股收益将以每年13.7%的速度增长。鉴于微软尚未认真将人工智能软件和服务货币化，这一估计留下了上行空间。然而，如果我们假设华尔街是正确的，目前36倍的市盈率介于合理和昂贵之间。我之所以这么说，是因为市盈率--市盈率除以预期收益增长--目前为2.6，高于三年平均水平2.4。就我个人而言，我会等价格稍微便宜一点再购买这只股票，但我认为有耐心的投资者今天可以买入少量头寸。伯克希尔哈撒韦：伯克希尔哈撒韦公司第一季度财务业绩稳健。收入增长5.2%，至900亿美元，得益于其保险子公司的强劲势头。与此同时，伯克希尔哈撒韦公司的营业利润(剔除了投资损益的影响)增长了39%，达到112亿美元，甚至超过了华尔街的最高预期。伯克希尔哈撒韦公司看涨的理由集中在其强大的财产和意外伤害保险业务上，这为首席执行官沃伦·巴菲特提供了源源不断的保费现金流。多年来，巴菲特对这笔资本的投资取得了巨大的成效。过去十年，伯克希尔的每股账面价值以每年11%的速度增长。伯克希尔还拥有数十家子公司，业务遍及多个行业，包括货运铁路运输、公用事业、能源、制造业和零售业。这些子公司中的许多都提供必需品和服务，这使伯克希尔哈撒韦成为一家有弹性的企业。出于这个原因，该股在熊市期间的表现一直好于S指数。如下图所示。

熊市开始日期

S标普500最大跌幅

伯克希尔哈撒韦公司最大跌幅

2000年3月

(49%)

(24%)

“(57%)”

“(54%)”

“(34%)

(30%)

2022年1月

(25%)

(27%)

平均

(41%)

(34%)

数据来源：Yardeni Research，展望未来，沃伦·巴菲特认为伯克希尔哈撒韦公司的表现可以超过美国平均水平，也就是说它可以超过S标准普尔500指数。他在最近一封致股东的信中写道：“伯克希尔的表现应该比普通美国公司好一点，更重要的是，它的运营风险也应该大大低于永久性资本损失的风险。”废物管理公司：BMG基金会信托公司16%的废物管理公司在第一季度的业绩喜忧参半。营收增长5.5%，至52亿美元，低于华尔街预期的6.7%。但GAAP的净利润仍然增长了35%，达到每股1.75美元，轻松超过分析师预期的15%的增长。垃圾管理公司的看涨理由集中在其作为北美最大的垃圾收集和处置服务提供商(以收入衡量)的地位。该公司还控制着美国28%的垃圾填埋量，而其最接近的竞争对手控制着20%。晨星(Morningstar)的布莱恩·伯纳德(Brian Bernard)表示，“鉴于巨大的监管障碍，这种优势几乎是不可能复制的。”更广泛地说，废物管理公司提供基本服务，这意味着在经济起伏的情况下，需求应该保持大致稳定。此外，其庞大的转运站和垃圾填埋场网络创造了一个生态为公司提供定价权的名义护城河。布莱恩·伯纳德最近写道：“垃圾填埋场的稀缺性支持了[废物管理]的定价权，每年的核心价格涨幅始终超过通胀。”

这些特点使废物管理成为一项有弹性的业务，就像伯克希尔哈撒韦公司一样，其股票在熊市中的表现一直好于S指数。熊市开始日期

S最大跌幅

废物管理最大跌幅

2000年3月

(49%)

(33%)

(57%)

(43%)

(34%)

(30%)

2022年1月

(25%)

(17%)

平均

(41%)

(31%)

数据来源：Yardeni Research，展望未来，到2030年，废物管理市场预计将以每年5.4%的速度增长。华尔街预计，废物管理公司未来三到五年的每股收益将以每年11.1%的速度增长。这一估计使目前33倍的市盈率看起来有点高。这些数字给出的聚乙二醇率在3左右，但如果这个倍数更接近2，我会更放心地买入股票。营收增长5.5%，至52亿美元，低于华尔街预期的6.7%。但GAAP净利润仍跃升35%，至稀释后每股1.75美元，轻松超过分析师预期的15%的增长。更广泛地说，废物管理公司提供基本服务，这意味着需求应该会在经济起伏时大致保持不变。此外，其庞大的转运站和垃圾填埋场网络创造了一个经济护城河，为公司提供了定价权。布莱恩·伯纳德最近写道：“垃圾填埋场的稀缺支撑了[废物管理]的定价权，核心价格的年度涨幅一直高于通胀。”伯克希尔哈撒韦公司还拥有数十家子公司，业务涉及多种行业，包括货运铁路运输、公用事业、能源、制造业和零售业。这些子公司中的许多都提供必需品和服务，这使伯克希尔哈撒韦成为一家有弹性的企业。因此，在熊市期间，该股的表现一直好于S指数，如下图所示。废物管理公司的看涨理由集中在其作为北美最大的废物收集和处置服务提供商(以收入衡量)的地位。该公司还控制着美国28%的垃圾填埋量，而其最接近的竞争对手控制着20%。晨星公司的布莱恩·伯纳德表示，考虑到巨大的监管障碍，这种优势“几乎不可能复制”。