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由于IPO和收购等传统退出策略放缓，投资者正在筹集数十亿资金，以收购早期投资者在二级市场上出售的打折初创公司股权。

VC困境

当前宏观环境低迷，全球创投交易趋于冷静，资本寒冬来临。2023年风险投资者筹集的资金为2015年以来的最低水平。据PitchBook数据，2023年前十个月，新独角兽数目为88家。相较之下，2022年为346家，2021年为622家。

对于依赖VC的初创企业来说，它们往往每个token都要烧钱，一旦盈利模式不确定，或融资中断，很容易被淘汰出局。即使成功熬到最后，盈利比例也极少。投资者日趋谨慎，风投规模大幅跳水，独角兽企业数量持续收缩，融资环境空前恶劣。

传统方式中，IPO与并购是VC/PE等资本最主要的退出渠道。以前企业和VC投资人利益一致，希望尽早上市，然后退出离场。但是，受高利率和股市动荡冲击，企业上市困难，而且即使上市，二级市场估值不一定会比一级市场高，更何况上市后还受诸多约束和限制。在此宏观大背景下，原先以IPO和并购为主的退出机制回报率势微。

“转手”成各方优选项

资本寒冬下，超半数企业实际价值高估，独角兽估值缩水现象非常普遍，估值腰斩情况屡见不鲜，早期VC投资者亏损严重，要么等，要么卖。但传统退出方式收效甚微，而且等的话估值越来越低，他们只能被迫折价抛售股权。“转手”就成了各方的优选项。

早期投资人不仅可以打折变现退出；

大量新投资者涌入捡廉价筹码，抄底“独角兽”股权；

公司员工还能借机出售股权套现，解决资金问题。

估值打半折

根据二级股票交易平台Forge Global的数据，与最近的融资估值相比，投资者以平均50%的折扣出售其投资组合股份，Forge Global平台二级股票交易量环比增长超过50%。Forge Global的首席执行官Kelly Rodriques向《金融时报》表示，这种增长趋势将持续下去。

例如，上周，二级市场专家Lexington Partners宣布正在筹集一只新的二级基金，以收购大型投资者的股份。由于有限合伙人（Lps）的强劲需求，该公司将其基金目标从150亿美元上调至230亿美元，其中计划将50亿美元用于风险投资二级市场，其余用于私募股权。 Lexington认为当前是罕见的抄底机会，而且可能持续多年。

InvestX的首席执行官Marcus New认为，在IPO市场恢复之前，愿意冒险的投资者会捡到便宜货。他表示，接下来的几个月将是过去十年中购买这类证券的最佳时机。