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今年的达沃斯论坛已被AI占领，从科技巨头、投资大佬到政界领袖，几乎所有精英都在积极讨论AI的广阔前景以及它对人类社会的影响。

据纽约时报DealBook最新统计，本届达沃斯论坛有二十多场会议直接围绕人工智能展开，人工智能几乎成为科技话题的代表。

然而，当越来越多精英人士对AI感到乐观，这对于已经涨了一年的AI股而言，可能是个不好的征兆。

资深媒体人James Mackintosh在最新的文章中表示，根据他的经验，当精英群体热衷于某个领域时，往往意味着那个领域已经出现泡沫，需要采取与之相反的投资策略，加密货币就是前车之鉴。

早在去年6月份，Mackintosh就指出，AI领域形成了小泡沫。

他认为，去年上半年AI股的暴涨更倾向于是一种炒作，下半年投资者的鉴别能力有所提高，AI巨头的股票继续上涨，一些小型AI公司的股票则被狠狠打压。尽管如此，AI股可能还有泡沫。

Mackintosh认为，进入2024年，AI股的小泡沫已经部分破灭，估值并不极端，但仍然很高。从估值层面看，去年的最大输家和最大赢家，今年可能仍有上升空间。

AI是否存在泡沫，取决于定价能否照进现实

如果要做出公允的评估，Mackintosh认为，需要将AI技术的现实进展和市场当前的定价内容进行对比。

“人工智能领域目前正在发生的事情是真实的，规模达1.5 万亿美元的挪威主权财富基金负责人Nicolai Tangen表示，“你与Sam Altman交谈，你会看到他们的业务发生了什么，然后你与微软沟通，看看他们做了什么。”尽管如此，他还是抛售了该基金在科技七巨头的头寸。

但在达沃斯论坛上，各界精英对于人工智能的真实状况存在严重的扭曲，Mackintosh说，他们对人工智能改善生产力前景的兴奋程度在不断提高。

贝莱德首席运营官Robert Goldstei是最乐观的人之一。他表示，大型语言模型（LLM）将带来惊人的、迅速的投资回报。

他说：“我相信明年，投资者将以非常切实的方式开始从这些技术中获得投资回报。”

摩根大通总裁兼首席运营官Daniel Pinto预计AI的回报初期较为缓慢，但两到三年后将会很快。

“（AI）技术可能是产生最大收益的领域——产出增加 20%、30%。但这需要时间，需要大量的培训，帮助他们（程序员）使用这项技术。”

Pinto认为，这些技术有助于面向消费者的应用程序增加收入。风投公司Lightspeed 的合伙人Bejul Somaia也基本赞同他的观点。

Mackintosh认为，进入2024年，AI股的小泡沫已经部分破灭，估值并不极端，但仍然很高。

泡沫之下，2024年谁将跑赢？

从估值层面看，Mackintosh认为，去年的最大输家和最大赢家，今年可能仍有上升空间。

经历了科技股水涨船高的半年，资本市场从去年年中开始变得挑剔起来，小型AI股最先被抛弃。

SoundHound AI自去年6月份以来累计下跌了60%，C3.AI 跌去三分之一，Symbotic从去年7月的峰值跌去35%，成为去年下半年最大的三个输家。

更重要的是，这三家小型AI公司的估值可能仍然昂贵，当前Symbotic的预期市盈率约为250倍。

也有AI公司的估值明显被低估，比如企业AI服务提供商，其中IBM的市盈率不到17倍。另外，英伟达现在看起来也不贵，其盈利已经大幅增加，预计今年继续飙升。

相比之下，微软尚未实现投资者预期的AI带来的盈利增长，其预期市盈率为32倍，远远高于2002-2020年期间。

Mackintosh认为，以英伟达为代表的AI卖铲人显然仍可以赚钱，而且可能会持续很长时间，同样AI应用层也存在可观的投资机会。2023年，英伟达以近240%的涨幅成为美股最大赢家，AMD、微软全年分别累计上涨127%和58%%。

但是，Mackintosh重申：

投资者不能只押注一般的AI公司，因为上市的AI股票太少，无法在可能出现巨大赢家的情况下进行适当的多元化投资，而且失败的可能性也很大。

OpenAI首席执行官Altman在达沃斯似乎无处不在，但其在LLM方面的早期领先地位也远未得到保证。