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A股震荡之下，低风险产品成为资金避风港，基金公司也在积极寻找此类产品的创新点。

中国基金报记者发现，近日有基金公司上报三年期封闭运作债券基金，引发市场关注，此前也有类似产品落地。从业内反馈看，封闭期较长的债券基金拥有稳定的负债端，整体更利于管理人运作。

业内人士表示，目前各类型固收类产品收益率和回报预期下降，为了追求更高收益，债基在投资上普遍拉长久期。在此背景下，三年封闭期债券基金体现出了较好的性价比。在债券类产品创新上，指数债基、低波“固收+”等成为发力方向。

三年封闭债基上报

近期，一只封闭三年债券型基金上报，引起市场关注。

中国基金报记者发现，博时基金日前上报了博时金添利纯债三年封闭运作债券型基金。从基金名称来看，该基金采取三年封闭运作模式，此类设计在低风险债券基金上较为少见。

不仅博时基金，在2023年，南方基金上报并发行了南方金添利三年定期开放债券型基金。该基金成立于2023年12月18日，首次募集规模达到23.04亿元，有效户数达到13778户，显示出市场对此类产品的认可。

实际上，这类封闭三年的债券类产品在全市场数量不多。据Wind数据统计，截至2023年底，全市场仅有32只三年期定开债基，其中多数产品主要是机构投资者布局。

这类产品在设计上颇具特色。“三年封闭式债基在成功买入后的三年内无法赎回，只能等约定的期限到期后才能赎回。这类债基由于不能灵活申购和赎回，份额相对固定，因此流动性压力较小，基金经理操作起来更为从容。”据一位业内人士表示，封闭式债券基金具有更大的杠杆操作空间，基金经理有了更高的灵活度去增强收益。不过，杠杆是一把“双刃剑”，会同时放大收益和风险。

上述人士还指出，从投资者角度看，三年封闭式债基对投资者的负债端要求较高，投资者在购买时需要衡量资金的属性，三年内都用不上的闲钱投资此类基金更为合适。

对于三年定开债基，平安基金相关人士表示，对比现存的3个月、6个月、1年等定开产品，这款产品有更为稳定的负债端：一方面，管理人可以用更长久期、更高收益的债券匹配产品封闭期，从而获取更高的票息收益；另一方面，在市场面临调整、收益率上行的时点，通常开放式基金产品会面临赎回压力，进而对基金经理的投资决策形成掣肘。相比之下，这款产品在封闭期内没有赎回压力，管理人可以更加专注地择时加仓。

上述平安基金人士表示，对于普通投资者，这类产品将更好地满足中长期资金的理财需求、获取相对更优的投资收益；对于机构投资者，这类产品可以提供比开放式基金产品更高的杠杆。

满足投资者不同需求 债基也在积极创新

市场震荡之下，低风险产品成为普通投资者追捧对象，基金公司也在积极创新。除了三年封闭债基之外，债券指数基金、低波动“固收+”等成为创新方向。

上述平安基金人士表示，目前债券基金产品的创新都是围绕满足投资者的需求开展：一类是负债端的创新，满足投资者不同期限资金的需求，例如有30天、60天、90天、120天滚动持有的产品，可满足投资者对应投资期限的资金需求；另外一类是资产端的创新，满足不同风险偏好投资者的需求。

“例如对于风险偏好低的投资者，有短债、中短债产品；对于风险承受能力较高的投资者，有长久期的5~10年政策金融债产品适配。未来，我们会进一步推出不同风险收益特征的产品去满足不同投资者的需求。”他表示。

另一位业内人士表示，包括ETF在内的被动型债券指数基金可能成为固收类资管产品的新发展趋势。一方面，未来商业银行资本新规正式实施，将利好指数基金配置需求；另一方面，融资融券业务范围调整，也在利好场内资金对债券ETF的配置需求；更进一步看，公募基金费率改革，可能也会进一步促进被动型基金的发展。

鹏扬基金高级策略分析师魏枫凌也认为，产品创新需要以终为始，以合理满足客户的需求为目标。控制波动的“固收+”产品，主要是一级债基形式，能较好满足当前多数投资者的需求。此外，债券指数产品看起来也会是行业创新的方向，例如超长久期利率指数、ESG债券指数、信用债主题指数、可转债指数等，鹏扬基金在这方面也正在积极布局。

三年封闭债券基金也是顺应市场需求出现。魏枫凌表示，我国经济和金融高质量发展，意味着诸如房地产、城投等以往靠高杠杆、隐性担保、刚性兑付等提供不合理高回报的资产正在减少。投资者要认识到全市场无风险收益率呈下行趋势，资产的收益和风险需要重新匹配。

A股震荡债基表现亮眼

近年来，虽然股市持续调整，但债市呈现出小牛市格局，越来越多投资者积极布局债券基金。

“近几年债市整体特征是利率中枢下移，波动区间变窄。展望2024年，货币政策仍将趋于宽松，债市将呈现‘低利率+低波动’的特征。”据一位业内人士表示，从长期资产配置的角度来看，债券基金也是投资组合中“压舱石”般的存在。

魏枫凌也认为，当前偏弱的经济基本面再次成为债市交易主线，有利于债券市场。虽然1月份降息预期落空，但中期来看，货币政策的宽松仍有其必要性，降息兑现之前，债券回调风险整体不大。

兴业基金认为，当前债券收益率曲线平坦化，一定程度上反映了“弱预期、弱现实”的特征。基于对经济基本面、政策、资金面以及估值等方面的综合判断，2024年债市仍有投资和交易机会，预计债券收益率区间震荡，将呈现倒“N”型走势。