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日本央行转向已经近在咫尺？

1月31日，日本央行发布1月政策会议委员的意见摘要称，如果价格目标实现在即，将考虑结束负利率政策。

分析师认为，即使日本央行行长植田和男尚未确定政策具体退出时间，但会议纪要加强了加息破在眉睫的信号。市场普遍预测，日本央行可能在今年3月或4月结束负利率政策。

与此同时，日本央行自2016年该政策实施以来的第三次大规模削减购买量，为3月/4月收紧货币政策埋下伏笔。

随着意见摘要的发布，互换市场定价显示，日本央行3月加息可能性从29%上升为32%。日本今日开盘股债双跌，日元走强。

日经225指数开盘下跌0.9%，日本东证指数开盘下跌0.5%，后转涨。截至发稿，日经225指数涨0.35%，日本东证指数涨0.34%。

日本10年期国债收益率上涨3.5个基点至0.74%，跟随日本国债收益率走高，日元兑美元上涨0.15%至147.37，后转跌。截至发稿，日元兑美元下跌0.13%至147.79。

加息的“黄金机会”来临

在日央行的1月议息会议上，有成员强调当前经济形势为日本提供了自2007年以来首次加息的“黄金机会”，从而结束全球最后的负利率政策。

经济基本面方面，日本央行认为，经济总体保持韧性，持续温和复苏，越来越多的企业报告称，随着利润改善，他们担心劳动力短缺，并对加薪持有积极态度。此外，原材料价格上涨推动企业固定资产投资计划也在陆续恢复；日本政府表示获悉能登半岛地震对1月份的产量计划影响有限。

通胀方面，今年春季工资谈判有望促成工资增长，此外工资和物价整体呈改善趋势，考虑到这些因素，结束负利率政策的条件正在增加。如果工资上涨，有利于增加需求，推动物价上涨，良性经济循环将会出现，有必要持续关注今年的工资增长数据。九名董事会成员之一表示：“结束YCC的条件正在得到满足。”

货币政策方面，2%的稳定通胀目标仍具有不确定性，但春季工资谈判后，服务价格上升，通胀同比涨幅有望维持在2%左右。日本央行表示“耐心”坚持货币宽松政策，如果工资/通胀正循环得到确认，并有望达到价格目标，央行将考虑结束负利率政策。

虽然日央行目前已一致认为需要开始讨论退出YCC，但目前尚未就具体退出时间表达成共识，日本央行将于3月19日发布下一次政策决定。

再次大规模削减债券购买量，为加息创造条件

据报道，日本央行在YCC政策下再次大规模削减债券购买量，分析认为，这是因为央行不再需要非常积极地通过购买债券来压低利率。

截止本周二，央行通过公开市场操作共购买了5.86万亿日元（约合396亿美元）的债券，为近两年来的最低水平。这是近两年来首次月购债总额低于6万亿日元，也是连续第三个月环比下降。

这不仅是自2016年该政策实施以来的第三次大规模削减购买量，也标志着日本央行为收紧货币政策奠定基础。日本央行行长植田和男上周强调，他的目标是确保退出负利率前后不会导致市场混乱或不必要的波动。

自2016年9月引入YCC政策以来，日本央行此前已两次大规模削减债券购买量：

2020年2月的第一次减量，当时月购买量降至约4.8万亿日元。紧随新冠疫情全面爆发，央行调整了其债券购买政策，以保持长期利率在零附近，同时采用了YCC政策来平衡债券市场的稳定与银行的盈利能力。

2021年3月的第二次减量，央行扩大了长期利率的目标带，允许长期利率在零上下浮动0.25%，以期在疫情冲击下维持经济稳定。自2021年4月至2022年2月，月度债券购买量保持在5万亿日元左右。

三菱UFJ摩根士丹利证券首席固定收益策略师Naomi Muguruma指出，削减购买量部分原因是为了恢复债券市场的正常功能。日本央行旨在通过减少干预，允许市场力量在定价和交易中发挥更大的作用。

自2023年10月央行决定提升YCC政策灵活度以来，央行的债券购买量一直呈下降趋势。长期利率虽从1月中旬的0.55%小幅上升至0.7%，但仍远低于1%的上限目标，仍有加息空间。