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市场“一边倒”看好债市，可能会忽略美国经济依旧韧性和中性利率拔高等潜在不利因素。

彭博跨资产策略师Ven Ram称，从目前市场情况来看，投资者更愿意购买债券而非股票，且这种偏好创二十年新高。

在期权市场上，长期美国国债的的看涨头寸是看跌头寸的2.5倍，而在股票市场上，看跌头寸是看涨头寸的两倍。市场对债券的看好程度几乎是自2005年以来的最高点，目前市场预期已达成一致，投资者普遍相信美国通胀将放缓，美国经济即将迎来重要的转折点。市场正紧盯经济转折的重大标志，例如，如果美国通胀放缓迹象更加显著，这将推高美国债券价格，利好债市。

Ven Ram称，这种乐观并非没有理由：自去年年底以来，美国的总体通胀率已经从6.5%降至一半。美联储偏好的通胀指标，如核心PCE（个人消费支出），目前为3.5%，低于其年底3.7%的预测。因此，市场预计，美联储到2024年底可能会削减高达125个基点的基准利率。

但是，Ven Ram认为，这种过度乐观可能会导致市场忽略潜在的不利因素，因为大多数人都是基于同样的预期进行投资，一旦实际情况与交易者普遍预期相反，那么市场可能会遭受重大损失。

而且目前美国经济依旧韧性，且疫情后中性利率（即既不刺激通胀也不抑制劳动市场的理想政策水平）可能已经上升。因此，如果中性利率确实拔高，可能会阻止美联储过快放松政策，即使通胀放缓，美联储也不太可能大幅降息。

Ven Ram称，有美联储内部的经济学家认为，中性利率可能已经上调。

经济状况可能也比决策者估计要好得多。美国经济的实际表现远好于美联储去年此时对2023年的预测（当时预测为0.5%增长），目前预测已上调至2.1%。明年，美联储预测增长为1.5%，略低于其长期增长预测的1.8%。美联储还认为，为了实现劳动力市场平衡，失业率需要从当前的3.9%上升至4.1%。

在此背景下，Ven Ram称，美国10年期国债收益率已从5.02%的高点下跌约75个基点，美国国债的反弹似乎过快。如果市场“一边倒”看好债市，一旦实际情况与一致预期相反，可能会导致大规模的损失。