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作者 | 周智宇

编辑 | 张晓玲

十八年前，王健林高喊着“电影行业是我的梦”，在一众反对声中，毅然决然地杀入了电影行业。这也是人们少有地看到，这位曾经的地产首富在公众场合展现出他文艺的一面。

曾经的美好愿景，终是败给了现实。为了应对万达当下流动性难题，王健林的电影梦，也到了梦醒时分。

12月6日午间，万达电影一纸公告，宣布其实控权或发生变更。随后谜题揭晓，此前花费22.62亿从王健林手中拿下万达投资49%股权的上海儒意，将接手万达投资剩下51%股权。

此次交易若顺利完成，王健林将不再是万达电影的实控人，有着腾讯背景的上海儒意及其大股东柯利明将成为这家中国最大电影院线的实控人。

在资本助力下，巅峰时，王健林左手万达电影，右手AMC影院，构建起了一个庞大的影视帝国；到如今，万达电影成了王健林和万达自救时一个重要“输血包”。只是来年万家灯火，阖家在影院欢度节假日时，荧幕上闪亮的“万达电影”背后，主角已不再是王健林。

时过境迁，年近古稀的王健林仍在努力“活下去”。往日的意气风发、年少轻狂也是如烟散去。

割爱

王健林目前商业版图中，万达商业地产和万达电影是最核心的两块。在5年前将文旅、酒店项目打包卖出的“世纪交易”后，这两块也是他手里最具价值的资产。

如今其中一块底牌被翻出，昭示着王健林为了渡过眼下难关，已经下定决心。接下来还会有更多资产售出，更多实质性举措会被祭出。

过去一年里，万达电影在王健林和万达的自救行动中扮演重要角色。华尔街见闻不完全统计，包括股权转让、减持在内，今年年内万达电影为王健林提供了近百亿资金输血。

从今年3月起，王健林就频频减持万达电影股权，至今年7月，套现超12亿元。

套现的同时，王健林也在寻找更多资本来接手自己手中资产。华尔街见闻从接近交易的机构人士处了解到，今年上半年，万达方面在和机构沟通时，就曾提到出售所持万达电影部分股权及出售旗下购物中心的可能性。彼时万达方面预估出售的万达电影股权总价合计为超40亿元。

随后在7月，万达电影部分股权先后被转让给了东方财富老板娘陆丽丽以及腾讯系的上海儒意，合计对价约44.35亿元。

这一系列的动作，让王健林原本可以在保持万达电影控股权的情况下，获得超56亿元的资金。上海儒意在7月交易完成后也曾表示，无意向万达投资委任董事，也无意参与其日常运营和管理。

未曾想，随着近期万达方面与战略投资者就股权回购事宜出现分歧，王健林也到了要让出万达电影实控权的地步，为自己留出更多周旋的余地。

在7月的交易当中，上海儒意从北京万达文化产业有限公司（以下简称“万达文化”）手中，以22.62亿元的价格接下了后者持有的万达投资49%股权。

本次交易完成后，上海儒意将持有万达投资100%股权，其也将持有万达电影约20%股份，成为万达电影的第一大股东。王健林则将仅通过万达文化集团及其一致行动人持有万达电影约10%的股份。

对比上次交易，停牌前的万达电影仍处上市后股价低位。若以上一次交易价格计算，此次上海儒意拿下万达电影的大股东席位，预计耗资会超过23亿元。

这对于眼下困于对赌协议，手头需要更多流动性，以应对“最坏情况”的珠海万达商管和王健林来说，会是个不小的助力。

广东省住房政策研究中心首席研究员李宇嘉认为，万达资产出售，表面上是对赌协议到期需还债，本质上是万达资产过重，这些重资产现金流创造能力下降以及部分资产评估价值和其背后的融资能力下降。

相比购物中心项目，万达电影股权流动性更佳。一名商业地产中介公司高层表示，目前大部分房企仍在处置手头资产换取流动性，市场上有不少好的项目，但很多都会被压价。王健林想要像六年前一样壮士断腕，找到能够一口气给出数百亿资金接手资产包的人并不容易。

根据工商信息，万达集团已出售了至少5个万达广场给地方房企或险资。华尔街见闻也了解到，还会有更多万达广场出售事宜会陆续落地。

谢幕

王健林的地产首富之名，离不开万达广场，万达电影更是其中的核心。

通过万达广场、万达电影吸引人流，提高片区土地价值，再同时配建住宅回笼资金。王健林的“万达模式”在过去无往不利。包括新城控股等房企，也习得了这一套模式，在国内多个城市实现规模扩张。

过去很长时间里，万达电影也是中国电影院线市场化进程的一个重要组成。从最早的5家影院，至2023年三季度末的877家。

包括《流浪地球2》、《消失的她》、《熊出没》等影视作品的播出，让万达电影逐渐有了从过去几年影视业寒冬中走出的迹象。在三季度，万达电影单季度净利润创下上市以来的季度新高，归母净利润达6.92亿元。这些作品的火热也带动了万达广场的客流量。

然而抖音、快手的崛起，以及“爱优腾”纷纷试图打造“中国版奈飞”，传统影院的商业模式由此受到冲击。艾媒数据中心数据显示，截至2023年10月，中国电影平均上座率为9.2%，仍低于2019年底的11%，更是较2015年底的17.4%大幅下滑。

万达电影过去几年的成功，更多也只在规模增长，而非财务数据、盈利能力上。2015年上市后，万达电影在收并购上大刀阔斧，实现了院线、荧幕数量的规模增长，营收、利润却未与之同步。2019年，万达电影亏损47.29亿元，随后三年时间里，仅2021年实现正向盈利，为1.06亿元。

另一边，是柯利明在影视圈里崭露头角。《琅琊榜》、《芈月传》等爆款作品背后，都有着柯利明和儒意影业的身影。

这位知名投资者及制作人，也引来恒大许家印、腾讯马化腾的关注。从2020年恒腾网络收购儒意影业，到恒大退场、腾讯系加持，再到如今将万达影院的控股权收入囊中，一众资本簇拥下，柯利明正走向他人生的一个巅峰。

目前，腾讯通过Water Lily Investment Limited位列中国儒意（上海儒意母公司）第一大股东之位。今年7月，中国儒意还募得40亿港元资金，腾讯为增资方之一，其所持中国儒意股份也从年中的20.45%上升至25.45%。

在机构人士看来，随着柯利明代表的产业资本入场，从上游的内容IP、中游的影视制造到下游的影院、票务平台和在线视频网站，腾讯系已然形成了完整的影视产业链版图。在影院供给侧出清、传统影院模式亟待变革之际，这起收购昭示着影视产业更多的可能性。

线上线下的进一步结合，这是奈飞在尝试，却也尚未实现的目标。

只是这场影视行业的变革，不会是由王健林主导。在今年年底上市大限到临之前，他需要继续与债权人、投资人周旋，寻求推迟上市时间的可能、债务压力的缓解；同时则是进一步出售资产，保障手中的流动性，应对超300亿元股权回购款及应付利息。

在王健林再一次“壮士断腕”，将自己核心资产实控权让出后，万达电影接下来的主人翁将会是柯利明和他背后的资本。

资本交错，周期轮转间，王健林十八年电影梦终成云烟。