欧莱雅也看上中国胶原蛋白 | 见智研究
胶原蛋白无疑是今年医疗美容市场最受关注的细分赛道，也是在美妆整体“寒冬”环境下少数获得资本追捧的领域。
前有上市公司若羽臣投资溯华、华熙生物收购益尔康51%股权，以及全球巨头资生堂、LVMH先后押注中国重组胶原蛋白公司；后有重组胶原蛋白龙头巨子生物、锦波生物陆续IPO上市。
尤其锦波生物拥有国内唯一第三类医疗器械资质，壁垒极高，自7月上市来股价5个月翻了5倍。
本月，胶原蛋白赛道又迎来欧莱雅、福瑞达两位重磅选手，连鸿星尔克老板也在跨界投资重组胶原蛋白这门生意。这个起源于中国的原料确实火了，不少业内人士期望它可以成为下一个“玻尿酸”。
随着越来越多国内外大牌下场参与，也意味着胶原蛋白的运用正逐步由最初巨头独占利润、后来者跟随的初期阶段，向竞争更激烈的新方向演进。
胶原蛋白赛道仍处于红利期
今年美妆市场可用平淡二字总结。不似前两年的线上繁荣，品牌只要愿意投入营销且“走对路子”就能获得超额收益。今年受制于宏观环境，美妆需求端全年承压，11月化妆品零售额继续同比下降3.5%。市场便将希望寄托于供给端，期待新原料、新技术的突破重燃消费者的热情，以应对外部环境的不确定性。
然而，目前美妆市场供给过于丰富，赛道拥挤竞争激烈，大众化妆品公司又缺乏像欧莱雅的玻色因或SK-II的PITERA那样的独家原料。因此，各个品牌都在积极努力提升自身配方的独特性，从营销端卷向原料端。
胶原蛋白又被“盯”上了。
尽管胶原蛋白以其美白功效和天然不易引起排异的优点一直被认为是极佳的原料，但热度始终不及另两大顶流抗衰成分A醇和玻色因。这主要归因于多肽存在易失活、难促渗、难配伍等问题，使得产品开发只能局限在中高端品牌。胶原蛋白肽具有独特的三螺旋结构，对企业在原料、配方、机理、功效验证等方面的研发实力要求更高，成本迟迟降不下来难以量产。
不过今年情况发生了变化，巨子生物、锦波生物等龙头企业在技术上的突破让胶原蛋白的价值再次被重视。
过去，萃取技术和生物发酵技术是主流生产技术，但随着胶原蛋白合成生物技术在原料可获得性、产量、纯度、碳排放等方面的绝对优势，量产降本变得可能。
率先布局的行业龙头企业已经尝到红利，如锦波生物是国内唯一获批胶原蛋白产品三类械证书的公司，其产品毛利率高达93%-96%，4mg/瓶的薇旖美极纯出厂价格超过3000元，终端价格在5000至6800元一瓶。
相比竞争激烈且产品众多的中低端玻尿酸市场，薇旖美因其合规性和丰厚利润更受医美机构喜爱，业绩多次超预期，该品牌于2021年9月份上市，当年收入就达到了约800万，2022年更是飙升至超过1亿，预计今年销售额达到5亿。
巨子生物旗下品牌以胶原蛋白的差异化定位，在今年美妆市场一片下滑中成为为数不多仍保持双位数增长的美妆品牌，双11大促线上全渠道可复美/可丽金GMV分别同增100%+/50%+，高增速令大部分美妆品牌望尘莫及。
胶原蛋白无论在医美还是化妆品领域都展现出高成长性和强盈利能力，这也吸引了众多新进入者，比如丸美、华熙生物、福瑞达等品牌入场，以及更新锐的国货听研、溯华。
市场对该领域的预期也明显提升，据民生证券研究院的测算，2025年胶原蛋白水光针规模与胶原蛋白眼周注射市场规模分别超55亿及15亿。
不过这些新兴品牌的声量有限，尚未充分点燃胶原蛋白护肤热潮。
欧家亲自下场、龙头批量拿证，胶原蛋白赛道将进入竞争新阶段
随着本月欧莱雅亲自下场参与竞争，不仅标志着国际大厂对胶原蛋白产业的认可，头部企业的入局将与市面其他品牌共同教育消费者，做大胶原市场，也意味着胶原蛋白产业将从早期的红利阶段迈入下一个竞争更激烈的阶段。
具体来看，欧莱雅最近升级的小蜜罐面霜第二代，相较于第一代“玻色因+胜肽”的卖点，升级的核心变化是首次添加了重组胶原蛋白原料，新品定价319/60ml元，相较于普通版本的216元/60ml，升级后的面霜二代客单价提升了45%。
值得注意的是，小蜜罐作为欧莱雅明星单品，截止目前第二代新品在天猫旗舰店的销量已超过30万件。小蜜罐系列在22年天猫GMV销售6.4亿、占比8.8%；23年1-10月达5.7亿、占比12%。
特别值得一提的是，新的原料供应商正是锦波生物，这也验证了锦波生物技术水平在行业的领先位置。从技术路径看，目前大多数公司在技术层面上能够量产多肽和单链胶原蛋白，只有少数企业开发了具备三螺旋和四级空间结构的产品，其中锦波生物在年初发布的micoreColⅢ小分子产品，是目前唯一具备164.88°三螺旋柔性弯曲的片段，据称生物活性为人自身胶原的1.83倍。
其采用的无标签表达纯化的方法制备重组胶原蛋白原料，对菌株构建、发酵、分离纯化等环节的工艺要求极高，尽管在早期原料产率较低，但锦波生物称经过多轮设计和工艺改善，已成功构建出一套合理的规模化合成途径，2023年9月20日，其10吨A型人源胶原蛋白原料投产，为国内外的原料供给提供了支持。
锦波生物后，巨子生物、创健医疗、聚源生物等也正在拿三类证的路上。从各公司公布的最新进度看，水光针产品将在2024年和2025年迎来报证高峰，预计巨子生物旗下的2款胶原注射产品将率先获批；而填充类产品主要在2025年后开始获三类证，主要有巨子生物交联型产品、江苏吴中、江苏创健等公司的填充剂产品。
随着获批数量的增加，胶原蛋白在原料端“供不应求”、价格高企的格局将改变，玻尿酸价格的内卷无疑将在胶原蛋白上重复。预计24-25年享受原料红利期后会逐步进入价格竞争阶段。
总结
总的来说，重组胶原蛋白因其成分具有美白、修护、天然等多重差异性功效，已经在广泛范围内获得认可。然而其产业化进程相较于玻尿酸仍处于较早阶段。国内外领先品牌的入局、共同推广以及国内医美针剂的逐步获批，都有利于加速消费者对该成分的认知，共同做大市场。
技术层面上，多数企业已在量产多肽和单链胶原蛋白方面取得进展，未来制造三螺旋结构的技术将是重点研发方向。目前锦波生物凭借其164.88度三螺旋技术领先；江苏吴中与东万生物合作，则计划采用CHO细胞表达体系生产出具有三螺旋结构的胶原蛋白。
随着24-25年巨子、锦波、华熙及福瑞达等头部企业陆续释放产能，以及三类证获批，胶原蛋白市场供不应求的格局将改变，预计24-25年享受原料红利期后会逐步进入价格竞争新阶段。
