商业世界网

不知不觉中，金梓才在财通基金副总经理岗位上已经工作了近一百天。曾经的“周期新锐”已经逐渐有了“周期大咖”的味道。

作为曾经成功过把握过TMT、猪肉和有色周期的基金经理，金梓才对下一轮经济周期的启动时点，乃至行情节奏的盘点格外引人关注。

而他在12月25日的财通基金策略会上，也果然回应了相关疑问。相关重要观点包括：

1、以科技周期正式开启为契机，A股有望趁势而上展开行情。

2、明年股票市场应该是逐步向好的态势，成长的风格有望持续的占优。

3、如果一定要预测（股市见底翻转）一个时间，明年上半年是非常好的窗口，如果一定要问个时间点，明年一季度的概率比较高。

4、继续看好AI的投资方向，市场可能低估了小游戏，创新药板块内有精选个股的机会。

“高性价比”消费成为趋势

复盘今年（2023年）整个市场的走势，金梓才总结出几个趋势。

首先，消费结构分化，高性价比的消费趋势显著。

以黄金周出行的数据来看，消费的复苏在性价比高的一些方向上逐步倾斜。旅游的客单价在下滑，博物馆等免费景点、夜市经济出现了火爆的情况。

所以，总体的消费结构呈现分化的局面。

高性价比的消费趋势也比较显著，体现在高性价比的消费电商平台备受青睐。

2023年二季度，国内三大知名电商平台的营收同比增速中，高性价比电商平台63%的增速远超其他两家。

“平替”的搜索关键词保持了非常高的热度，这都显示出消费者的行为、消费者的消费倾向都越来越追求高性价比。

追求去品牌化、高性价比的消费趋势是日益显著的，这是今年消费的最大趋势。

消费数据已经两个季度回升

金梓才表示，从总量层面来看，消费的量价均呈复苏的趋势。社零从7月份触底以后，连续两个季度回升，且呈现环比日趋改善的趋势。

而从价格的维度来看， CPI今年同比增速在7月份现了拐点，且连续已经保持三个月的环比正增长。

2024年上半年处在一个低基数环境下，有理由相信明年CPI的中枢将比今年环比的提升。

在地产方面也看到，地产仍在底部区域上，也是决定经济未来增长弹性的一个重要变量。地产修复的力度目前来看还有走强空间。从高频数据来看，上海、北京的二手房成交以及新房的成交都在较低的位置上。

在8月31号，金融监管总局的新政发布以来，四大一线及多个核心城市的房地产调控政策已经有所放松，新房及二手房的带看量、来访量都有所提升，但后续复苏趋势仍待跟踪观察。

在制造业这一块，2023年PPI是比较疲弱的，PPI阶段性的筑底未来也有助于驱动制造业的恢复。上半年原油等商品价格下跌对PPI也形成了一定的压力，下半年随着商品价格的上涨，PPI也开始逐步见底反弹。

金梓才还预计2024年出口将略好于2023年，但不确定仍然是在的，对出口仍然保持谨慎乐观的态度。

全球流动性拐点何时展开？

金梓才认为，海外市场2024年迎来流动性的拐点是确定的，但什么时间开启拐点，还有待观察。

总体来说，海外进入降息的节奏有利于整体全球的权益市场的表现。

金梓才同时预计，国内的流动性仍将保持一定程度的宽松。

展望2024年，金梓才认为，盈利的角度，在稳增长政策组合拳下，经济有望在2024年迎来逐步复苏。

在流动性方面，随着海外降息前景的日益明朗，全球流动性环境都会改善，对权益市场的表现非常有帮助。

风险偏好上，政策的定力和张力并举，市场风险偏好也有望迎来改善。

所以，他认为，明年市场应该是逐步向好的态势。在这样的背景下，成长的风格有望持续的占优。

行情可能一季度就来

对于明年行情具体会出现在何时的问题，金梓才表示，他个人的观点是，明年的行情总体上有点像2019年， 如果要问具体时间点，他认为，明年一季度出现行情的概率可能是更大的。

金梓才认为，随着时间慢慢前进，北美资本开支的方向上的确定性也越来越高，慢慢会延伸到A股公司上，以及A股的相关的互联网投资的资本开支上，也会慢慢有一定的辐射。

所以他认为，明年上半年有可能是非常好的转折点。如果一定要问个时间点，明年一季度的概率是非常高的。

AI值得持续关注

在成长股的投资方向这一块，他相对比较看好三个方向。

第一是AI方向。

金梓才认为，AI大模型的“竞赛”趋势越来越明显，多模态的模型的进展能够大幅度的提速AI应用的推进发展。

GPTs的商店开设，为AI的个性化定制应用提供了很大的发展空间，打破了原来AI领域中用户与模型之间的传统隔阂，也为创业者和企业家带来了更为灵活和创新的AI解决方案。

所以，在AI应用上，他相信，在明年肯定有比较大的机会。

站在12月份，金梓才认为，海外云厂商在持续加大 AI的资本开支，所以有理由相信，在这个时间点往后看，全球云厂商的资本开支确定性是明显增强的，并且高增长的持续性也是比较强的。

所以，这对A股的相关的上市公司是比较明显的利好。

这尤其反应到数据中心里可以用到的比如服务器、光模块领域。

在未来的“竞赛”里面，对算力的投入都会迭代、持续加快，投资也会持续加快，因为谁都不想在大模时代下落伍。

金梓才认为，未来不少企业对客户的吸引力，很大部分要依赖于大模型的能力。有了大模型的持续的迭代和进化，才有了客户持续在云上的投入和部署。

所以，对算力的投入加速升级，仍然是非常确定的。

市场可能低估了小游戏

金梓才提到的第二个机会是小游戏方向。

他认为小游戏可能是当前经济背景下的位数不多的一个亮点赛道。

赛道的核心背景也比较简单。

第一，大家有越来越多的碎片化的时间催生了越来越多的碎片化的娱乐需求。

整个游戏市场也从原来相对比较重度的氪金的模式转向了小游戏、短剧发展。

传媒行业的这些亮点赛道，和整个经济环境、大家的需求是密切相关的。

小游戏市场从2018年开始起步。前3年的增速并不是快，并不显眼，在去年迎来了爆发，然后今年持续爆发，这两年的增速是非常快的。

小游戏具有研发周期短、研发费用低，短平快的产出模式。从去年的四季度其实已经开始高速的增长，持续性还是非常强。

其实他也算过，小游戏的市场天花板可能比现在来说还有接近一倍的空间，所以市场的天花板和容量是相对比较看好的。

从买量成本来说，较同类APP类的游戏相对比较低。

所以，很多在小游戏上有前瞻投入的游戏厂商，有望迎来利润率更高的赛道，并且是增速更快的赛道。

小游戏很多的用户的留存也不弱。如果细心观察，会发现小游戏的畅销榜去年四季度和今年四季度，有一些游戏长期霸占了前10的地位。

所以小游戏的如果运营得好，部分用户的长期留存付费率的表现都优于同类型的APP类游戏，这是他和市场预期出入比较大的点。

他看到，在A股，很多游戏公司的产业逻辑，已经从今年一季度、二季度 AI驱动，慢慢变成小游戏驱动，因为这是新增的巨量市场，用户也不重叠，并且付费率更高、用户留存更好、赛道增速更快，更有利于 A股的上市公司布局。也需要与买量做一定的结合，这也是原来上市公司的优势所在。

创新药看好中小市值公司

第三个重点方向，他看好的是创新药。

医药今年下半年也经历了一波见底反弹的行情，其中很重要的因素，是创新药产业链被机构投资者慢慢认知、慢慢认可。

整体A股的医药股行情，在2019年、2020年进入了大牛市了以后，在2021年下半年开始进入调整的趋势。虽然和整体的市场节奏也是类似的，但是医药股的调整还是有自身的原因。

他类比了现在这一轮医药的周期和2018年到2021年的产业大周期，总体判断下，未创新药药至少是一个弱贝塔的复苏。 

他认为今年往后的医药股的行情，可能切中赛道的个股表现会非常优异。

这在今年下半年已经看到了，创新药的一些细分分支，减肥药、降糖、阿尔兹海默症相关等领域，创新药的相关公司已经涨得比较多了，国内外也是百家争鸣的状态。

这里值得去做深度的研究，精选稀缺成长性较好的公司。