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新茶饮行业喜气洋洋迎新年。

1月2日，2024年的第一个工作日，香港联交所披露蜜雪冰城股份有限公司（以下简称“蜜雪冰城”）招股书，标志着蜜雪冰城正式提交上市申请。

招股书显示，蜜雪冰城是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业，截至2023年9月30日，蜜雪冰城在全球拥有超过36000家门店，覆盖中国及海外11个国家。

2023年前九个月，其门店网络共实现出杯量约58亿杯。根据灼识咨询的报告，按上述口径计算，蜜雪冰城是中国第一、全球第二的现制饮品企业。 

雪冰城在招股书中表示，未来将凭借供应链体系及运营能力，持续拓展国内门店网络，同时，仍将继续开拓东南亚市场，并适时拓展其他市场，打造更加全球化的百年品牌。

蜜雪冰城去年前三季度营收154亿 同比增46%

此前，蜜雪冰城拟在A股市场首次公开发行股票并上市，于2021年9月29日在河南证监局进行辅导备案。2022年，蜜雪冰城计划登陆深交所主板，拟募集64.96亿元，未有后续进展。

1月2日，蜜雪冰城向港交所递交招股书，正式开启转战港股的第一步。

据招股书，2021年至2023年前九个月，蜜雪冰城营收增速明显。2021年至2023年前九个月期间，蜜雪冰城的营收分别为103.51亿元、135.76亿元和153.93亿元，同比增速分别达到了121.18%、31.2%和46.0%。

对应的净利润分别为19.12亿元、20.13亿元和24.53亿元，同比增长202.53%、5.3%及51.1%；毛利率分别为31.3%、28.3%和29.7%；净利润率分别为18.5%、14.8%和15.9%。

蜜雪冰城作为一款主打“下沉市场”的茶饮品牌，聚焦为消费者提供单价约6元人民币（约1美元）的高质平价现质果饮、茶饮、冰激凌和咖啡等产品。

以其招牌产品为例，招股书披露，售价仅为2元的“新鲜冰淇淋”广受消费者欢迎，2023年前三季度国内共计售出约4.42亿支，是中国现制饮品行业销量最高的单品之一。

与此同时，蜜雪冰城称，预见到中国市场对现磨咖啡产品日益增长的需求，并基于“蜜雪冰城”的成功经验，于2017年推出了现磨咖啡品牌“幸运咖”，以拓展的产品品类。“幸运咖”核心产品的价格通常为5元至10元人民币。

招股书指出，根据灼识咨询的调研，“蜜雪冰城”品牌在受访消费者中认知度达到93.0%。在消费者心中，“蜜雪冰城”是现制饮品及高质平价现制饮品的代名词和首选。

加盟是规模效应的基石

从营收结构来看，蜜雪冰城的绝大部分收入来自向加盟商销售商品和设备，占比达到了98%以上。蜜雪冰城的招股书称，截至2023年9月30日，超过99.8%的门店为加盟门店，其余为自营门店，蜜雪冰城加盟商已超过16000名。

蜜雪冰城也是国内现制饮品行业中唯一一个达到3万家门店规模的企业，目前行业内尚未有第二家破万店的品牌。

但从门店数量净增速来看，蜜雪冰城的加盟商开店净增速有所放缓。截至2021年年底、2022年年底和2023年9月30日，蜜雪冰城加盟商门店数分别为19954、28929和36093家。其中，2022年和2023年前九个月的门店净增速分别为44.98%和35.31%。

在门店不断扩张的同时，蜜雪冰城盟商门店关闭数量也所有增加。2021年至2023年9月30日，蜜雪冰城加盟商门店中，关店数分别为577家、696家和856家。其中，蜜雪冰城要求关闭的门店数量分别为371家、432家和453家，占比分别为64.3%、 62.1%及52.9%。

加盟商自行关店的门店数为206家、264家和403家，占比分别为35.7%、37.9%和47.1%。加盟商自行关店门店数增加。

蜜雪冰城指出，当前加盟模式已经相当成熟，由此可以快速复制，并未为它带来可观的收入。招股书指出，其签订的加盟协议期限一般为3年或4年，向加盟商收取以下固定费用：

1.加盟费：按年收取加盟费，在中国收取的加盟费因城市级别而异，通常在7000元到11000元人民币之间。

2.管理费：就日常管理、运营指导及营销支持按年向加盟商收取管理费。

3.培训费：向加盟商提供持续培训服务，按年向加盟商收取培训费。

此外，蜜雪冰城的加盟商通常须在签订加盟协议时支付固定保证金，以确保其完全遵守加盟协议中规定的条款。若无任何违反协议的行为，该保证金将在加盟协议到期后全额退还。

在业绩记录期，仅有2%的收入来自于加盟费和相关服务费，绝大部分收入来自商品和设备销售，主要包括向加盟商提供门店物料和设备所得的收入。因此，蜜雪冰城主要把加盟商当作终端销售渠道，公司扮演原材料供应商的角色。

招股书指出，蜜雪冰城为中国现制饮品行业中极少数实现加盟商的饮品食材、包材及设备100%从品牌方采购的品牌——蜜雪冰城提供给加盟商的饮品食材约60%为自产，根据灼识咨询的报告为中国现制饮品行业中最高，其中核心饮品食材为100%自产。

蜜雪冰城的加盟模式，解决了制约新茶饮不能盈利的两个问题：一是，蜜雪冰城形成了更优的成本结构。二是，加盟模式解决了茶饮品牌扩张即亏损的问题。

供应链成蜜雪冰城决胜关键

而蜜雪冰城能够走出这种规模，底层还是其对供应链体系的重视，这也是蜜雪冰城“高质平价”价值主张的基石。

根据灼识咨询的报告，蜜雪冰城作为在国内现制饮品行业中最早设立中央工厂的企业，目前拥有业内最大和最完整的供应链体系，覆盖采购、生产、物流、研发和品质控制等核心环节。具体来讲：

在采购端，蜜雪冰城的采购网络已覆盖全球六大洲、35个国家。一方面，来自全球优质产地的原料保证了产品的真、鲜、纯；另一方面，规模化的采购同样可以提升议价能力。以柠檬、茶叶和咖啡生豆为例，仅2022年，蜜雪冰城对这三种原料的采购数量分别达到5万吨、9千吨和5千吨，采购规模行业领先。

根据灼识咨询的报告，就同类型、同品质的奶粉和柠檬而言，蜜雪冰城2022年的采购成本较同行业平均水平分别低约10%与20%以上。

在生产端，蜜雪冰城同样已经成为现制饮品供应链领域中生产品类最全和规模最大的企业，并实现了生产的高度数字化和智能化——通过自研自产的体系，蜜雪冰城提供包括糖、奶、茶、咖、果、粮、料在内的全品类一站式的饮品食材解决方案，并已在河南、海南、广西、重庆、安徽拥有五大生产基地，总占地面积67万平方米，年综合产能约143万吨。这种以技术赋能的生产流程，不仅提高了标准化程度，从源头消除食品安全隐患，也提高了加盟商的满意度和消费者的体验感。