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通常来看，投资者往往“随波逐流、追涨杀跌”，即在资产价格上涨时买入，在资产价格下跌时卖出。而2023年美股ETF投资者却逆势而行，向一系列亏损交易注入资金，同时从一系列表现较好的资产中撤资。

对于这种现象，美国银行ETF策略师Jared Woodard指出，ETF的资金流入与回报之间存在高度正相关性，但在去年许多行业和主题板块中的这种关系都破裂了。

美银的数据显示，去年美国长期国债连续第三年出现亏损，下跌了4%。然而，长期国债ETF的净流入量猛增，达到700亿美元，占这些基金2023年初初始资产规模的69%。

对于该趋势变化，分析指出，投资者在市场动荡时期不愿意承担过多风险，认为获得固定收益的稳定性比追求收益率更好。

投资者涌向一系列回报较差的资产

具体来看，高收益债券的回报率为11%，优先贷款（senior loans）为10%，可转换债券的回报率也达到了10%。 然而，从流量来看，流向高收益债券ETF的资金流入保持平稳，优先贷款ETF资金流出了10亿美元（占管理资产规模的6%），可转债ETF更是出现了15亿美元（占总资产的四分之一）资金外流。

 Woodard对此评论称：

在美债市场上，我们连续第三年看到相当大的损失，直到年底才有所回升，投资者面对巨额损失，却依然乐意闭眼买进。

相反，我们看到市场的某些部分在去年有着非常强劲的回报，但没有人在意，甚至乐意抛售。

不仅是债市，同时在股票市场，回报与流向之间的鸿沟也很明显。

去年拉美股市回报率为 24%，但拉美股票ETF的流入量仅为7亿美元。Woodard认为投资者可能对该地区股市优异表现的可持续性存疑，阿根廷和智利等国家的政治问题尤为突出 。

在亚洲地区，采用货币对冲策略的日股ETF去年的回报率高达 43%，远远高于未对冲日股ETF的15%，后者受到日元贬值的拖累。然而，吸引大笔资金的却是未对冲的基金，吸纳了49亿美元，而对冲后的ETF只吸引了8亿美元。

相比收益率，投资者更偏爱稳定性

对于这一现象，Woodard认为，原因是投资者对中期调整不感兴趣：

在2023年初，有一个共识是，人们认为美国正走向衰退，因此美联储会很快停止加息，甚至可能在年底之前开始降息，同时不断增加的违约可能会导致高风险债券出现损失。

然而，这一切都没有发生，让人们措手不及，一些投资者可能只是对中期调整不感兴趣，只是想安然度过去年，等到美联储降息。

咨询公司VettaFi研究主管Todd Rosenbluth则指出，尽管一些ETF表现强劲，但投资者对2023年的固定收益敞口非常保守，尤其是在承担风险方面：

VettaFi 数据显示，美债ETF出现了向优质、安全资产转移的趋势，这种流动模式存在部分原因是你可以在极其安全的投资中获得相当高的收益率，投资者认为获得固定收益的稳定性比追求收益率更好。