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过去几天，穿越旧金山联合广场(Union Square)的多数创始人和高管，都在为两件事而奋斗: 一是重新激起投资者的兴奋之情，二是找到开发新药的合作伙伴。

Roivant Sciences首席执行官Matt Gline一直在高层的酒店套房里与投资者会晤。“我们在JPM经常做的事情之一，就是与投资者会面，讨论融资问题。”Matt Gline接受外媒采访时说。当然，今年，Roivant不需要筹集任何资金，在去年以71亿美元的价格将子公司Telavant出售给罗氏之后，公司现金充裕。

更有趣的事发生在楼下的另一个酒店房间里，Roivant的业务开发团队手握70亿美元的现金，正在那里寻找下一个临床资产。

会议第一天，第一家市值超过1万亿美元的芯片制造商英伟达在JPM召开发布会，会场不仅座无虚席，连站着的地方都没有。现场的人描述，大家挤在Westin St. Francis三楼的一个小房间里，过道和门口排成一排，一直排到走廊里，就像高峰期的地铁一样。

英伟达在过去的一年里接连投资几家AI药物开发公司，其在药物开发领域的雄心壮志正在成为全世界的焦点。英伟达在JPM的演讲，再一次阐述了为什么英伟达的人工智能可以大幅度增加新药的数量，同时降低药品开发成本，从而开创一个“数字生物学”的时代。

当英伟达的卫生保健副总裁Kimberly Powell结束她的演讲时，会议室爆发出掌声。人工智能和机器学习正引起制药行业越来越多的兴奋。

总而言之，JPM周吸引了大约2万名业内专业人士聚集在联合广场的街道上。今年，一个最大的看点是，大药企是否真的开始“开仓放粮”？2023年末行业新出现的乐观情绪能否持续到2024年？JPM年会将是一个及时的晴雨表。

和去年的阴雨连绵不同，今年，旧金山阳光充足，似乎给2024年定下了行业基调。

会议期间，中国deals以另外一种方式引发了很多讨论，人们津津乐道，以14亿美元被GSK收购的Aiolos的唯一管线来自于恒瑞。

JPM年会释放的行业信号，每个人都不应该忽略。以下是医药魔方对JPM释放最重要的信息、观点和态度的总结：

“The vibes feel better”

The vibes feel better。这句话或许是对2024 JPM年会氛围的最好总结。

在一场JPM年会的活动上，行业媒体Endpoints News对观众进行了调查，询问他们是否比去年更加乐观？几乎每个人都举起了手。

一位参会的国内biotech创始人则告诉医药魔方，他感受到，他参加的几乎所有的会谈都是以乐观的语气开始的。

2024 JPM年会召开之际，生物技术行业似乎正处在一个有点奇怪的节点。毫无疑问，2023年是对整个行业来说是动荡的一年，美国生物技术股在去年秋季跌至5年的低点，但是在2023年的最后几周出现了牛市。

2023年最后2个月左右的时间里，受到密切关注的XBI生物科技股指数从下跌23%升至上涨8% 。令人难以置信的反弹背后，是美联储保持利率稳定的决定，美联储还暗示2024年可能会有多次降息。

人们终于感到了宏观经济风向的转变，biotech公司将更容易筹集资金，对于那些药物管线仍然处于早期和中期阶段的公司来说，这一点尤其重要。较低的利率提高了风险偏好，吸引投资者押注于biotech公司，以获得潜在的更高回报。

美国的市场分析师们认为，“去年，生物技术股去年受宏观经济状况的影响太大。现在，这些情况正在得到改善，生物技术股票的价格和企业市值正在回归历史正常水平。”

与此同时，大型制药公司宣布的一系列生物技术并购活动，也加剧了行业气氛的急剧转变。

2023年最后五周发生的事情我们都已经知道了：价值近400亿美元的Biotech被收购，包括RayzeBio（41亿美元）、 Gracell（亘喜生物，12亿美元）、 Karuna Therapeutics（140亿美元）、Icosavax（11亿美元）、 Cerevel Therapeutics（87亿美元） 和 Immunogen（101亿美元）。

与去年相比，今年的基调似乎积极得多。参会的人们来到洛杉矶，久违的感到，“空气中能够嗅到兴奋。”

当然，JPM周的特点之一，是在会议开始之际宣布的收购案，对会议本身的气氛有一定的影响。如果某些年份，没有此类交易发生，就会给本应全是交易的会议蒙上了一层阴影。

今年，在JPM年会开幕前几个小时，第一笔收购尘埃落地，诺华小规模投资，以2.5亿美元一家自身免疫初创公司Calypso Biotech。

会议第一天，强生斥资20亿美元收购Ambrx Biopharma，宣布进军ADCs市场；默克以6.8亿美元的价格收购一家T细胞研发公司Harpoon Therapeutics；会议第二天一早，葛兰素史克宣布，将预先支付10亿美元收购处于临床阶段的哮喘药物研发公司Aiolos Bio，这已经是JPM年会期间公布的第四笔收购交易。

最重磅的交易还在洽谈之中。据《华尔街日报》报道，多家公司正在洽谈收购心脏病药物研发企业Cytokinetics，获得其实验性的重磅心脏治疗药物aficamte，交易额可能超过100亿美元。

当然，大多数参会的公司不会在会议现场签署文件，但是酒店套房里开始的谈话，或许就是一次重磅交易的开始。这正是每年JPM年会的意义。

看待JPM会议的一种方式是，来自世界各地的一群人聚集在一个地方，想要共同推动生物技术股的上涨。

回顾JPM过去十年的数据，XBI指数在会议期间平均仅上涨了0.76% ，中位数可观，达到2.25% 。有一些例外，例如，2016年，因为对制药行业药品定价的恐慌，XBI指数在JPM周下跌了7% 。2019年，百时美施贵宝收购了Celgene，XBI指数强劲上涨了7%。

今年，会议的第一天，看起来是相当令人满意的一天，XBI生物科技股指数收盘上涨5% ；此后一直保持稳定，最后一天出现下滑，但是会议期间的涨幅依然超过了2%。

很多乐观情绪，但也有保留意见。很多企业高管也警告称，该行业动荡不定，有些人可能高估了今年晚些时候预期的降息幅度。

医药魔方访谈的中国参会者的态度更加谨慎乐观，特别是对于今年美国大选，以及地缘政治的担心持续存在。

和会场内的乐观的情绪相对照的是，JPM年会期间，CGT领域的裁员并没有暂停。AlloVir、AlloGene、Intellia和Aera要么裁员，要么在进入2024年后对其研究方向进行重大反思。

Vertex前首席执行官兼联合创始人Josh Boger在会上提醒观众，“不要等到你需要筹集资金的时候再来筹钱，因为宏观环境随时可能发生变化，你总是需要更多的钱。”

大药企“开仓放粮”，并购期望“极高”

12月和JPM周的并购活动是否只是一个开始？完全有可能。

如果看看历史，JPM年会通常不会带来“令人惊叹”的交易。去年的JPM周，周一宣布四笔规模适中的交易，没有一笔令人振奋。然而，两个月后，辉瑞宣布430亿美元收购Seagen。

“观察下投资银行界为近期交易搭建舞台的方式，确实意味着，近期可能会出现疯狂的并购活动。” 瑞穗银行生物技术战略分析师Jared Holz在给客户的一份报告中写道，该报告的标题是《并购期望极高》(M & A Expectations Sky High)。

Eric Tokat是生物技术领域最多产的交易撮合者，价值10亿美元以上的23宗生物技术交易，Tokat的顾问公司Centerview Partners参与了中的19宗，Centerview的另外两家客户—— Harpoon Therapeutics和Ambrx Biopharma ，周一上午分别官宣被默克和强生收购。

Tokat认为，由于大型制药公司需要在未来几年里重新补充能够产生销售额的药品，2024年将是又一个收购活动强劲的年份。“2025年至2030年的时间段，对制药公司来说是非常具有挑战性的，因为它们的许多药物正在失去专利保护，而且它们的内部管线不足以实现所需的增长，所以它们必须从外部寻找。”

“我认为我们将看到更多的心脏代谢领域的交易。中枢神经系统(CNS)、炎症和免疫会像一年前一样热。”Tokat说。

在肿瘤学领域，Biotech公司正在开发的能够直接将化疗或放疗药物递送到肿瘤的抗体，引起了大药企的极大兴趣。

当然，不论去年并购活动多么强劲，JPM年会上的演讲和采访，是MNC再一次表态是否进一步“开仓放粮”的机会。

葛兰素史克表示，对并购交易持“非常开放”（ ‘very much’ open ）的态度。该公司首席执行官Emma Walmsley在发布会上说，葛兰素史克未来的交易都将类似于其在Aiolos Bio 上的10亿美元前期投资。

默克首席执行官Robert Davis表示，公司“对任何规模的交易都持开放态度”，默克希望通过额外的交易来加强其免疫学管道，默克公司强调在肿瘤学和 Keytruda 以外的领域扩张，尤其关注心血管代谢药物和免疫学。

礼来对更多的并购持开放态度，但是站在2023年的成功之上，用词要倨傲的多。礼来首席执行官David Ricks表示，“价格数字”已不像过去那样是一个重要因素，他指出，礼来当然有能力“出手”，但符合他们要求的公司并不多。

赛诺菲则略显保守，其首席执行官Paul Hudson周二在投资者报告会上表示，他对并购持开放态度，不过他指出，公司需要“改变游戏规则的科学”才能采取行动。“它必须是真正能从根本上改变病人的东西，”他说。“我们可以在免疫学上冒更大的风险，因为我们有这么多好药。”

赢家和输家

会场的另一个热门话题当然就是减肥药市场。

过去一年里，动荡的医疗行业里，绝对算得上是重大正面的消息就是Wegovy和Zepbound等减肥药的销量激增。分析人士估计，像这样的GLP-1药物在相对较短的时间内就能卖出100多亿美元，公众对它们的兴趣已经破表了。在一个大多数股票都明显亏损的时代，礼来在过去12个月里股价上涨了约60% ，诺和诺德上涨了约50% 。

礼来和诺和诺德无疑能以赢家的姿态参会。但是，最大的问题将是它们能否保持这种势头，辉瑞去年开发GLP-1的努力失败了，但其他公司正在向前冲。据业内人士透露，“至少还有三、四家其它制药公司真的想在肥胖领域开展业务。他们最大的担忧是找到能够与礼来和诺和诺德竞争的临床资产，这并非易事。”

在投资银行TD Cowen 2024年潜在“黑天鹅”惊喜年度名单中指出，安进公司仍处于实验阶段的GLP-1有40%的几率击败竞争对手。

行业的迭代变化是如此之快，JPM会议上，像辉瑞这样的大药企也要直面处境的快速变化。

去年，辉瑞带着疫情里最大赢家的姿态亮相，辉瑞首席执行官Albert Bourla在大会上直言，辉瑞度过了历史上最成功的一年，“我完全相信最好的日子还在后头”。但是，今年，Albert Bourla坦承，“去年对投资者来说是非常糟糕的一年。”2023年，辉瑞的股价下跌了44% 。

不仅仅冠状病毒疾病产品的需求大幅减弱，在GLP-1上接连遭遇败战，在今年RSV疫苗市场，辉瑞和GSK之间的竞争中，辉瑞也明显落于下风。Albert Bourla指出，在这个领域，GSK及其竞争对手占据主导地位，赢得了超过70% 的市场份额。“这对我来说是非常不可接受的，GSK在合同签订执行上做的更好。”

辉瑞过去一年的业绩充满挑战，做出了很多改变，包括大幅削减Covid期间的超额成本，高管变动，以及专注于去杠杆化和资本回报。“我不认为我们会花数十亿美元去购买III期的资产，但就更便宜、更早期的资产而言，我们正在审视大环境。“ Bourla表示。

如果把视线拉到全年，生物技术行业充满戏剧性，每年，总有赢家和输家。去年，硅谷银行无疑是一个输家，SVB去年3月份的破产，是对该行业巨大风险的一个提醒；JP Morgan则成为赢家，据外媒透露，JP Morgan从SVB的那里拉来了1800多名生物技术客户。

中国deals是喜是忧？

行业媒体Endpoints News在盘点2023年行业的“赢家”和“输家”时，将“中国deals”整体列为2023年的行业赢家之一，并写道，“大型制药公司正在回到中国，因为中国投资紧缩，biotech需要现金和合作伙伴。”

多个参会的人告诉医药魔方，在会场跟大药企和投资人朋友交流，感觉中国创新受到的认可。“中国积累了一些创新成果，他们现在越来越看重中国的项目，但是对中国产生的临床前和临床的数据还是有一定的顾虑。”

就在会议第二天，GSK宣布收购Aiolos的消息却让国内产业人士喜忧参半。

喜的是，Aiolos的核心管线来自恒瑞，Aiolos支付了2150万美元的前期费用，并承诺以超过10亿美元的潜在里程碑价格获得了大中华区以外的权利，进一步印证了中国生物医药创新的成果和价值。

忧的是，中国药企的创新成果以相对较低的价格被海外“收割”，Aiolos去年8月官宣恒瑞大成合作，10月，拿到2.45亿美元的巨额度融资，今年1月，就以14亿美元被GSK收购。

一位资深的biotech创始人此前就曾告诉医药魔方，他发现，一些国外中小型biotech有现金流，但是管线失败，来中国寻找临床资产，“你可以看石药、恒瑞这些大民企2023年做的deal清一色都是这种类型，卖给国外账上有现金流，但是管线不太成功的biotech。”

这位创始人也坦言，苦于现金不够充裕，公司BD团队现在更多精力放在了lisence out上，“我们本来一半精力是要继续买项目的。其实聪明的企业，有钱的企业现在要买项目，因为现在是性价比最高的时候。两三年看不到成绩，五年后成绩全靠现在。”

什么时候，中国Local pharma、Biopharma甚至Biotech有现金，也有信心能组团去JPM“收割”创新管线？

本文作者：医药魔方，来源：医药魔方，原文标题：《2024 JPM落幕，行业气氛快速转变，中国deals是喜是忧？》