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1月12日，手回科技有限公司（下称“手回科技”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，中金公司和华泰国际担任联席保荐人。

于2017年4月、2020年10月和2021年8月，手回科技通过收购小雨伞保险经纪有限公司100%的股权、创信保险销售有限公司100%的股权以及韶关市百泓保险公估有限公司99.8%的股权，进而获得保险经纪执照、保险销售执照以及保险公估牌照。

手回科技主营业务为保险中介业务，旗下拥有小雨伞、咔嚓保和牛保100三大平台，累计注册用户超1800万。

小雨伞为在线直接销售包括定制保险产品和来自保险公司的现有产品的平台；咔嚓保为服务保险代理人的平台；牛保100则为自媒体和持牌保险经纪与代理机构提供保险交易全流程的配套支持。

据弗若斯特沙利文，2018年至2022年，线上中介保险市场快速扩容，总签单保费从390亿元增至1410亿元，年复合增长率达到38.1%。

中国线上长期人身保险中介服务市场份额集中，竞争激烈。

2022年，按总签单保费计，行业CR5达78.8%。

手回科技在中国线上保险中介市场中位列第三，市占率达有7.1%；而以2023年上半年的长期人身险的首年保费计算，手回科技在中国线上保险中介市场中排名第二。

2021年和2022年，手回科技分别实现营收15.48亿元和8.06亿元，分别录得2.04亿净亏损和1.31亿元净利润。

2023年前三季度，手回科技增收不增利。营收同比增长140.91%至13.37亿元，但录得净亏损2.87亿元。主要因为报告期内手回科技向投资者发行的附带优先权股份减值4.88亿元，计入财务负债。手回科技的营业利润则同比增长351.73%至2.44亿元，营业利润率达到18.25%。

手回科技营收由保险交易服务与保险技术服务业务构成，其中超99%的营收均为保险交易服务业务贡献。

保险交易服务营收主要通过手回科技向上游的保险公司收取佣金实现。

截至目前，其已与国内约100家保险公司建立了合作，其中包括63家人身险公司和37家财产险公司。

但同时手回科技的客户集中度极高，2021年至2023年前三季度，其来自前五大客户的营收占比分别为85.8%、77.2%和70.9%。

手回科技存在的这一情况并非孤例。

2023年5月，海尔集团控股的众淼创新科技（青岛）股份有限公司（下称“众淼创新”）递表港交所，其亦存在客户集中度过高的情形。2021年和2022年，其前五大客户占比分别为74.5%和63.7%。2023年11月，众淼创新招股书失效，首次冲刺港交所受挫。

在下游，手回科技主要通过小雨伞平台直接销售保险产品，其次为保险代理人渠道。

招股书中，手回科技提及了其定制产品与IP运营能力，其通过定制化保险产品种类已实现对人身险产品类型的全覆盖。

2023年前三季度，手回科技的定制产品首年保费总额达到16亿元，占其首年保费的57.8%。

手回科技自成立以来出售了超1300个产品，其中包括超200个定制产品和超1100个保险公司已有的产品。

但在代理人渠道方面上，手回科技似乎有所不足，其并未在招股书中披露拆分直接销售与通过代理人销售的营收。

截至2023年9月30日，手回科技有超过2万名保险代理人。作为对比，同期的中国平安（601318.SH）达到36万名。

手回科技所处的在线人身险市场不仅狭小而且拥挤。2022年，中国在线人身险占中国人身险总市场的比例不过11.1%，人身险仍主要通过在线平台之外的渠道进行销售。

而近年来，掌握下游大量用户的互联网平台正对这一市场虎视眈眈。截至目前，腾讯、阿里、京东、美团等均已介入互联网保险中介业务，试图分一杯羹。

在招股书中，手回科技也在风险因素中直言，鉴于中国领先互联网公司通过其现有丰富的线上渠道推广产品的强大能力，以及传统保险公司及其他保险服务提供商将线下资源及保险客户转向线上的潜力，使得其面临潜在竞争对手的激烈竞争。

截至目前，手回科技创始人光耀持股比例达29.68%，为单一最大股东。2015年至2024年，手回科技共完成五轮融资，机构投资者包括歌斐资产、天士力集团、红杉中国、经纬创投等。其中，歌斐资产、天士力和红杉中国分别持股14.21%、13.35%和13.18%。

此次冲击港交所IPO，手回科技计划将募得资金用于开发保险产品并改善服务；提升研发能力并改善技术基础设施；甄选合并、收购及战略投资；以及用作营运资金及一般企业用途。