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作者 | 黄昱

近期拼多多股价大涨，持有拼多多约15%股份的腾讯股价却持续承压。为了对冲南非大股东减持的压力，保持股价稳定和维护投资者利益，腾讯在2023年开启了多次大笔回购，为资本市场少见。

作为腾讯第一大股东，南非媒体巨头Naspers在过去二十年享尽了腾讯蓬勃发展的红利，但也早已打破了“持有腾讯一万年”的温情誓言，在去年6月启动了一轮长期的减持计划。

11月30日，Prosus（Naspers控股公司，MIH母公司）披露的最新业绩报告显示，上半财年（今年4月至9月）已出售约1%腾讯股份，持股由26.2%降至约25%，获得40亿美元收益；在10月至11月24日期间，Prosus进一步出售约2622万股腾讯股份，收益达10亿美元。

宣布减持计划这一年多来，Prosus减持腾讯股份约为4%左右，累计套现已超过100亿美元。

在宣布启动减持计划时，Prosus就声明了主要是为获取资金以支持Prosus及Naspers的股权回购计划，从而提高其每股净资产（每股NAV）。

要知道，Prosus多年前已经转型为一家投资公司，其最主要的资产就是持有的巨量腾讯股票。然而， Prosus 股价长期以来相对于每股NAV有严重的折价，减持回购算是其缩小差距的一种尝试。

这是一个长期的过程， Prosus显然也不希望给腾讯股价带来负面影响。因此，Prosus也强调，对于腾讯的长期前景仍有极大信心，且回购项目实际会导致其“每股含腾量”增加。

与此同时，Prosus预计，每天出售的腾讯股份数目平均不会超过腾讯日平均成交量的3%-5%。此举意图目的也很明显，那就是尽可能减少减持计划对腾讯股价带来的波动。 

尽管如此，大股东的行动仍在短期内对市场情绪有所影响，腾讯股价在减持计划宣布的当日一度大跌6%左右。

在此背景下，为了提振投资者信心，腾讯近年来也加大了股份回购力度。

在2022年度，腾讯累计回购约1.07亿股，累计耗资超338亿港元。

今年以来，腾讯回购次数和金额再次创下历史新高。据华尔街见闻不完全统计，截至11月30日，腾讯今年至少已回购106次，回购金额约394亿港元。

分析人士认为，2023年腾讯在股份回购身上，耗资金额有望超过400亿港元。 

自腾讯开启股份回购以来，真正落实了持续性、长期性的股份回购计划，并从一定程度上抵消掉南非大股东的减持压力，并很好保障了投资者的切身利益。 

站在腾讯控股的角度出发，除了抵消南非大股东的减持压力外，还反映出公司认可当前的股票价值。 

这一年来，大股东减持的利空因素已经有所弱化。去年6月27日，大股东宣布减持行动前，腾讯的股价大概为362港元/股，经历了一个跌破200港元的过山车后，截至12月1日收盘回到了319.8港元/股。

当然，相比最高峰时期，腾讯近年来市值还是缩水严重。有投资者表示，除了大股东减持带来的压力外，腾讯股价的更多利空因素来自于，互联网行业调控以及业绩增速放缓。

中国互联网行业的格局也在重塑。字节跳动在今年上半年收入已经超过腾讯，最近拼多多的市值也一度超过阿里，互联网长期以来的两大巨头阿里和腾讯都受到了新来者的压力。

马化腾、蔡崇信需要拿出更多的创新举措来，才能让腾讯和阿里守住王者地位。 

腾讯能否重回过去的辉煌，长期来看，不取决于大股东的减持，也不取决于股份回购的力度，而取决于其能否找到新的业绩增长点，开辟出增长强劲的第二曲线。

在作为主要收入之一的游戏业务遇到增长瓶颈的背景下，腾讯管理层开始重点强调微信生态的商业化价值。 

腾讯董事长兼首席执行官马化腾指出，视频号和小游戏等新兴业务在今年三季度为腾讯贡献了高利润率的收入来源。因为视频号、小程序游戏、搜索和电子商务的存在，即使在某个给定的三个月期间没有发布大型游戏，腾讯的业务实际上也能够维持相当健康的收益增长率。

可以预见的是，以视频号为核心的微信生态，或将取代游戏，成为驱动腾讯新一轮估值抬升的关键业务。此外，基于AI大模型与云的To B业务等，也是腾讯其未来的增长点和看点。

22年前，成立不到三年的腾讯，陷入了资金困难。彼时， Naspers旗下公司MIH突然闯入，以不到2000万美元的价格收购腾讯32.8%股权。这是传媒史上最出色的一笔投资，最高曾浮盈8000多倍。

而现在，腾讯似乎又来到了一个新的节点。腾讯管理层在近期召开的三季度电话会上表示，中国互联网股票的估值几乎达到历史最低点。

腾讯，是否到了值得投资者再次押注的时候？