商业世界网

12月20日，红旗连锁发布公告称公司实控人曹世如及其一致行动人曹曾俊拟将所持公司6.91%的股份作价5.88元/股转让给四川商投投资有限责任公司（下称“商投投资”），转让总价约5.52亿元。

与此同时，投资红旗连锁扛了6年的永辉超市终借此次交易“退出”。

公告显示红旗连锁交易前的第二大股东永辉超市（601933.SH）亦将所持红旗连锁10%的股份作价8亿元转让给商投投资。交易价格5.88元/股相比2017年和18年永辉超市战投入股时的交易5.8元/股轻微溢价1.38%，相较红旗连锁12月13日停盘前20个交易日均价5.41元/股，溢价8.69%。

按投资年限6年计，永辉部分退出红旗连锁10%股份的年化投资收益率仅为0.23%，若相比2%左右的市场利率，永辉的此次投资可谓一言难尽。

事实上，永辉此前有过更好的退出机会。自2020年1月，红旗连锁股价进入一轮上升通道，从年初的6.72元/股一度上涨至上市以来高点12.13元/股，但永辉并没有选择退出。

永辉此时的退出或许也是不情愿的选择。截至今年三季度，永辉超市的资产负债率创下历史新高，达到86.54%，流动比率和速动比率分别为0.78和0.51。

交易完成后，曹世如及其一致行动人仍合计持有红旗连锁20.72%的股权，但二人放弃所持股份的表决权，永辉超市仍持有红旗连锁11%的股份，位列第三大股东。

商投投资的持股比例则达到16.91%，表决权比例达到21.32%成为控股股东，四川省国资委成为红旗连锁的新实控人。

公告发布次日，红旗连锁股价高开低走，以涨停板开盘，随后涨幅收窄，午盘收于5.6元/股，涨幅4.28%。

公告显示，商投投资拟与曹世如、曹曾俊签署《业绩承诺协议》，约定红旗连锁2024年度至2026年度经审计扣非净利每一年均不低于2.3亿元。

以目前红旗连锁的业绩表现来看达成并不难。

今年2023年前三季度，红旗连锁实现营收76.41亿元，同比增长0.89%；录得扣非净利3.87亿元，同比增长15.09%。

受线上渠道分流影响，连锁商超业态正“日薄西山”，永辉、大润发等传统商超品牌纷纷试水会员店找增量，但暂时收效甚微。

但另一边，面积小得多的连锁便利店的日子却过得滋润，销售额逐年升高。据中国连锁经营协会联合毕马威中国发布的《2020 年中国便利店发展报告》，2021年全国传统便利店销售额达到 2988 亿元，仍然维持8%左右的增速。

从市场竞争格局来看，便利店行业的市场集中度也远高于CR3不足10%的连锁商超。

据西南证券分析师龚梦泓的研报，按门店数计，我国连锁便利店CR3高达44.7%，分别为中石化易捷、美宜佳和中石油昆仑好客。

中石化易捷和中石油昆仑好客均为“石油系”便利店，伴生于加油站。美宜佳则起家于东莞，目前门店数量已超过3万家，已初步实现全国化，进入江西、湖北、海南等市场。

而作为西南龙头连锁便利店品牌的红旗连锁目前复制美宜佳的全国化路径并不容易。

区别于美宜佳，红旗连锁只靠直营店进行扩张，这更重资产、开店速度相比加盟模式也更慢。甘肃市场是红旗开拓的唯一一个省外市场，截至今年上半年，甘肃门店数量仅为97家，而在四川省内则有3562家门店。

商投投资似乎对与红旗连锁业务产生协同效应有所期待。

商投集团相关人士对此表示，从经营层面来看，此次并购将双向打通“两个通道”，一是打通商投集团支持红旗连锁做强做大的市场通道，商投集团将充分利用自身在成都、宜宾、自贡、达州等省内重点城市和在外贸、糖酒、粮食、农副产品以及预制菜等领域的发展优势，扩大红旗连锁产品品类和市场份额；二是打通红旗连锁上市公司资本通道，为企业发展提供有利的资本平台。

值得一提的是，尽管红旗连锁易主，现年71岁的女强人曹世如仍未有退休的打算。

公告显示，为维护红旗连锁的稳定经营，同意继续委派曹世如为红旗连锁董事，并担任董事长、总经理。