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在最新的报告中，来自高盛的两位分析师Rikin Shah和Cosimo Codacci-Pisanelli结合了通胀数据，分析了欧美各大央行的政策路径。概括来讲，两位分析师认为，基于当前全球通胀趋势，央行们是时候开始宽松了。

但就目前而言，只有美联储愿意让金融状况“宽松”，事实上，在第四季度几乎前所未有的宽松政策之后，2024 年美国、欧盟和英国的金融状况还在小幅收紧……

为什么会出现这种情况？

太长不看：

• 美国：尽管最近的消费者价格指数略高于预期，但这并不改变美联储在3月份可以放松政策的观点。
• 欧洲：欧洲央行的通胀放缓速度比预期更快，欧央行最终将不得不面对通胀的急剧放缓。
• 英国：市场低估了英国央行从紧缩政策向宽松政策快速转变的可能性。

美联储：通胀数据好坏参半，但放松迹象明显

最新数据显示，美国12月CPI同比 3.4%，预期 3.2%，前值 3.1%; 12月核心CPI同比3.9%，预期 3.8%。

虽然本周的消费者物价指数（CPI）略高于预期，打击了部分投资者对美联储即将降息的信心，但分析认为，目前的通胀进展已足够让美联储在三月份放宽政策。

理由在于，尽管基于月度的通胀数据近期波动较大，尤其是进入一月份，受年初效应影响，数据可能更为嘈杂，但核心PCE通胀六个月平均值已接近2%，而美联储主席鲍威尔主席曾表现出在通胀达到2%之前放松政策的偏好。金融博客Zerohedge评论称：

这是有道理的——你不会想等到通胀达到目标才开始宽松周期，因为到那时已经为时已晚。

分析称，目前的政策约为限制性的200个基点，鉴于当前的通胀数据进展，有些过于严格。因此，现在已经可以讨论降息的幅度和速度，虽然这最终取决于经济增长前景如何演变，但美联储显然已有充分理由开启新一轮周期。

欧洲：通胀放缓速度快于欧央行预期

与2023年9月的通胀预测数据相比，欧洲央行（ECB）12月给出预测已经大幅下调，但仍比实际的12月核心通胀高出约20个基点。

分析称，这一点对于分析欧央行来说“颇为重要”：

近期欧洲央行的讨论（例如Schnabel的言论）似乎稍显落后，他们最终将不得不面通胀急剧下降的现实。

以目前情况为背景，媒体预计，今年第二季度的头条通胀将跌至2%以下，核心通胀到第三季度也将跌至2%以下。

欧洲央行管委Vujcic周末释出了一些鸽派的言论，他提到，尽管更倾向于降息25个基点，但也不排除降息50个基点的可能性。

此外，欧央行行长拉加德提到，一旦确定通胀将达到2%，欧洲央行将开始降息。而不出意外的话，一月和二月的通胀数据，应该能让欧洲央行在三月会议之前清楚地了解欧洲通胀在持续放缓。

此外，尽管欧洲央行发言人不断提到工资的粘性，但工资的变动缓慢且是滞后指标——因此，分析认为，如果核心通胀迅速降温，工资协议数据（主要在今年第二季度发布）不应作为周期的起点，而应作为确定周期的路径和终点的数据。

英国：通胀进展为英格兰银行提供转向窗口

分析称，市场低估了英格兰银行（BoE）更快转变的可能性，尤其是在今年3月份、二季度/三季度降息的可能。分析预计，5月份英国央行可能降息25个BP。

分析称，尽管英国通胀进展落后于欧洲，但也在迅速放缓：

二季度的总体通胀可能降至1.5%。这主要受能源价格影响，而服务业通胀虽仍有可能高于5%，但这仍远低于英国央行的预测。

进一步，分析称，“最重要的是，相对于通胀状况，政策利率变得过于严格”：

通胀已在逐步减缓，英格兰银行应尽快开始降息，并在今年监控财政状况及经济增长轮廓，以确定最终的利率水平。

我们预计，英国央行将在二月份会议上再次下调通胀预测，这可能促使其转变目前的政策立场。

下周释出的劳动力市场和通胀数据，对于预测英国央行降息步伐将非常重要。工资方面，上一份劳动力市场报告显示，私营部门的薪资增长非常疲软——月度年化工资增长为-2.8%。

无论如何，过去几个月的明显趋势表明，三月度年化数据仍有望从上月的值进一步下降，这对英格兰银行来说是个好消息。

总结

全球通胀已经显著放缓，年化环比水平现已接近或达到目标水平。

在这种背景下，当前的政策利率显得过于严格，是时候让各国央行开始放松政策了。

美联储已经开始显示出放松的倾向，但欧洲央行和英格兰银行尚未做出转变。但分析预计，他们很快就会做出转变。