商业世界

在去年日经225指数实现了近30%的涨幅、表现仅次于纳斯达克后，2024年开年日股再度6连涨并创新高，距上世纪90年代的历史高点仅差一步之遥（~8%）。全球范围看，在近期欧美股市降息交易“折返跑”的背景下，日股如此大的涨幅使其成为全球表现最亮眼的资产之一。

回顾2023上半年，日本受更宽松货币政策立场、名人效应、疫后修复、资本市场改革和AI主题驱动，也实现强劲修复，外资加速流入。我们去年提示投资者需要谨慎追高，下半年日股转为震荡回调，也得到了兑现。那么站在当前点位，日股前景如何？

中期看全球资金对日本依然低配，距标配有相当距离。根据EPFR的统计，虽然日股低配程度在通胀抬升、消费修复、产业政策和全球资金再配置等影响下已经有所修复，但截至2023年11月，以MSCI全球指数为基准的基金在日本配置比例（5.3%）依然低于日本在指数中的权重（6.1%），距离标配依然有空间可以修复。更长期角度，结构性变化的预期尤在，短期无法证伪。日本产业政策、资本市场改革举措能否最终提升ROE仍待时间检验。