商业世界

作为“七大富豪”中的一员--但不是你可能想到的那个人--拥有一条相对清晰的通往5万亿美元估值的道路。从长远来看，股市已被证明是一个卓越的财富创造者。在过去的一个世纪里，没有任何其他资产类别能够与股票产生的年化平均回报率相提并论，但并不是所有的股票都是一样的。华尔街最大的特征之一就是它的动态化。历史告诉我们，20年后，今天最大的股票不太可能成为最大的上市公司。持续不断的创新、兼并、收购、法律判决、竞争以及其他一系列因素正在不断地撼动华尔街的“排行榜”。尽管存在这种不可预测性，但我坚信，如今排行榜上最大的公司之一能够克服历史性的困难，成为第一只市值达到5万亿美元的股票。一家公司的估值要达到5万亿美元，它必须是一个受到创新推动、产生大量现金流的行业领先者。换句话说，在《七大奇迹》中找到了对公司的完美定义。然而，在七大巨头中，一些最符合逻辑的候选股票是我认为最不可能达到5万亿美元心理关口的股票。例如，人工智能(AI)运动的基础设施支柱英伟达(NVIDIA)看起来很可能毫不犹豫地成为全球市值最大的公司。NVIDIA的图形处理器(GPU)已经成为高计算数据中心的标准，这为该公司提供了非凡的定价权。另一方面，投资者肯定高估了30年来每一项新的重大创新或新技术的采用。尽管人工智能是华尔街最热门的东西，但大多数企业甚至不确定如何利用这项技术来推动额外的销售和利润。人工智能公用事业的发展需要时间，这可能意味着人工智能泡沫破裂事件将在未来的某个时候到来。华尔街首批5万亿美元的股票将是……我还要补充的是，NVIDIA的四大客户都在为他们的人工智能加速数据中心开发图形处理器，这些客户约占其净销售额的40%。即使这些芯片只是作为NVIDIA图形处理器的补充使用，它也可能标志着订单活动的峰值。从长远来看，股市已被证明是一个更好的财富创造者。在过去的一个世纪里，没有任何其他资产类别能够与股票产生的年化平均回报率相提并论。

但并非所有股票的创造都是一样的。

华尔街最大的特征之一就是它的动态感。历史告诉我们，20年后，今天最大的股票不太可能成为最大的上市公司。持续不断的创新、兼并、收购、法律判决、竞争和其他一系列因素正在不断地撼动华尔街的“排行榜”。尽管存在这种不可预测性，我坚信当今排行榜上最大的公司之一能够克服历史性的困难，成为第一只市值达到5万亿美元的股票。图片来源：Getty Images。

一家公司要达到5万亿美元的估值，不会是这三只被广泛吹捧的“壮丽的七只股票”。它必须是一个由创新驱动并产生大量现金流的行业领先者。换句话说，在《七大奇迹》中找到了对公司的完美定义。然而，在七大巨头中，一些最符合逻辑的候选股票是我认为最不可能达到5万亿美元心理关口的股票。例如，人工智能(AI)运动的基础设施中坚力量英伟达(Nvidia)，看起来很可能毫不犹豫地成为全球市值最大的公司。NVIDIA的图形处理器(GPU)已成为标准另一方面，投资者肯定高估了30年来每一项重大创新或新技术的采用率。尽管人工智能是华尔街最热门的东西，但大多数企业甚至不确定如何利用这项技术来推动额外的销售和利润。人工智能实用工具的发展需要时间，这很可能意味着人工智能泡沫破裂事件将在未来的某个时候到来。我还会补充说，NVIDIA的四大客户，约占其净销售额的40%，都在为他们的人工智能加速数据中心开发图形处理器。即使这些芯片只是作为NVIDIA图形处理器的补充使用，它也很可能预示着订单活动的峰值。我也不指望苹果(Apple)会成为第一只市值5万亿美元的股票。尽管苹果的iPhone在国内智能手机市场占据主导地位，自2013年启动回购计划以来，该公司已经回购了价值6740亿美元的普通股，令人瞠目结舌，但其增长引擎已经完全停滞。去年，苹果的每个实体产品部门的销售额都出现了下降。这一下降在一定程度上可以归因于新冠肺炎大流行。例如，随着员工重返办公室，个人电脑的销售正在回落。但iPhone销量的持续疲软表明，最近的创新并没有打动消费者的心。电动汽车制造商特斯拉(Tesla)也不太可能成为首批市值5万亿美元的股票。尽管特斯拉是北美领先的电动汽车制造商，也是唯一一家产生经常性利润的纯电动汽车公司，但其增长引擎已经熄火，其超越汽车公司的努力大多以失败告终。自2023年初以来，电动汽车领域日益激烈的竞争促使特斯拉六次以上大幅降价。这些降价使特斯拉的营业利润率从17.2%降至仅5.5%。由于电动汽车库存水平仍在上升，进一步压低利润率的降价可能是必要的。此外，首席执行官埃隆·马斯克没有给投资者多少欢呼的理由。尽管他监督了5款量产车型的推出(3款、S、X、Y和CyberTruck)，但马斯克承诺的绝大多数创新都没有兑现。如果这些承诺与特斯拉的估值背道而驰，那么这家公司看起来一点也不“华丽”。图片来源：亚马逊。华尔街首批价值5万亿美元的股票将是……在帮助道琼斯工业股票平均价格指数、S指数和纳斯达克综合指数创下历史新高的少数几家公司中，最有可能成为华尔街首批5万亿美元股票的是电商巨头亚马逊。虽然亚马逊的电子商务市场是该公司的代言人，但在线零售产生的利润率微乎其微，在产生运营现金流和净利润方面几乎无关紧要。正是亚马逊的三个增长更快、利润率更高的辅助运营部门使其有能力成为华尔街最大的上市公司。这一切都始于亚马逊网络服务(AWS)，这是世界领先的云基础设施服务平台。尽管企业仍处于增加云服务支出的相对早期阶段，但截至3月底的季度，AWS的年销售额已超过1,000亿美元。这是一个比电子商务利润率高得多的细分市场，而且将以更快的速度持续增长。作为一家独立的企业，我相信，根据亚马逊目前的增长轨迹，到本世纪末，亚马逊的市值可能高达3万亿美元。订阅服务是帮助亚马逊估值达到5万亿美元的第二个非常重要的运营部门。在卸任首席执行官之前，杰夫·贝佐斯于2021年4月宣布，他的公司在全球范围内的销售额已跃升至2亿以上优质订户。亚马逊在线市场的稳步增长，加上获得了周四夜足球的独家流媒体转播权，使亚马逊在Prime上拥有强大的定价权。第三个谜题是它的广告部分。亚马逊每月吸引大约25亿独立访问者访问其网站。由于这些访问者中的大多数都是有动力的购物者，亚马逊有一个永无止境的摇摆胡萝卜，它鼓励广告商支付溢价将他们的信息(S)展示在购物者面前。这三个细分市场加在一起，几乎创造了亚马逊所有的运营现金流。对于成熟企业来说，每股收益(EPS)是衡量价值的明智指标，但亚马逊倾向于将大部分现金流再投资于高增长计划。虽然这有时会对亚马逊的每股收益产生负面影响，但这些激进的投资正在迅速增加其现金流--而现金流是衡量亚马逊价值的一个好得多的指标。YCharts的AMZN价格与每股首席财务官(CFO)的数据。在整个2010年代，亚马逊的收盘价是远期现金流的23至37倍。换句话说，在之前的十年里，投资者愿意支付相当于运营现金流30倍的中位数购买亚马逊的股票。到2027年，华尔街的共识是每股现金流达到18.64美元。根据亚马逊在5月31日(星期五)的收盘价，这将使其现金流的倍数仅为9.5倍。如果亚马逊到2030年保持10%的年化现金流增长率(基于对2027年每股18.64美元的共识)，其市盈率将降至仅7倍。亚马逊的股价可以轻松上涨172%，达到5万亿美元的估值，但仍远低于前十年的现金流中值。在华尔街最具影响力的企业中，特斯拉拥有最终达到5万亿美元市值的最清晰路径。自2023年初以来，电动汽车领域日益激烈的竞争已促使特斯拉六次以上大幅降价。这些降价使特斯拉的营业利润率从17.2%降至仅5.5%。鉴于电动汽车的库存水平仍在上升，进一步的降价可能是必要的。在帮助道琼斯工业股票平均价格指数、S指数和纳斯达克综合指数创下历史新高的少数几家公司中，电商巨头亚马逊最有可能成为华尔街首只5万亿美元的股票。我也不指望苹果会成为第一只5万亿美元的股票。虽然苹果的iPhone在国内智能手机市场占据主导地位，而且自2013年启动回购计划以来，该公司已经回购了价值6740亿美元的普通股，但其增长引擎已经完全停滞。此外，首席执行官埃隆·马斯克也没有给投资者带来多少欢呼的理由。尽管他监督了5款量产车型的推出(3款、S、X、Y和CyberTruck)，但马斯克承诺的绝大多数创新都没有兑现。如果这些承诺从特斯拉的估值中消失，那么该公司看起来一点也不“壮观”。